摸象系列之二：从破净公司看纺服板块投资机会
政策加码下，破净公司有望迎来价值重估。2024 年11 月，《上市公司监管指引第10 号——市值管理》出台，强调长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。
12 月，国资委提出要高度重视破净问题，要指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。强制信息披露和整改约束有望推动破净公司从被动估值修复转向主动价值管理。
破净公司历史股价走势偏弱。2024 年9 月24 日市值管理指引公开征求意见后，市场并未对纺服板块破净个股作出反应，未破净个股走势相对好于破净个股。11 月15 日市值管理指引发布后的几个交易日，纺服板块破净个股平均涨幅略优，但走势逐步落后于未破净个股。市场并未对破净公司投入较多关注，破净个股走势整体偏弱。
纺服板块破净个股梳理
纺服板块的破净个股集中在纺织品行业，主要为民营企业。截至2025 年3 月17 日，长江纺织服装板块中共有11 支破净个股（PB 小于1），其中长期破净公司有5 家，约占破净公司整体数量的45%。从所属行业来看，纺服板块的破净个股主要集中在纺织品行业（6 家），占破净公司数量的54.5%。从企业性质来看，破净个股主要为民营企业（8 家），占破净公司数量的72.7%。
关注有催化的破净个股
我们认为证监会市值管理指引出台，能够促使长期破净公司制定并实施估值提升计划，部分公司有望迎来业绩与估值双双修复。因此，需要重视破净个股投资机会，建议关注经营有望改善的长期破净公司，同时关注估值提升计划落地实施效果。重点关注色织布龙头鲁泰A、色纺纱龙头百隆东方和服装业态布局越发完善的雅戈尔。
鲁泰A：公司业绩拐点向上，2024 年扣非归母净利润同比+25%至4.8 亿元，业绩拐点向上，后续需求回暖及产能释放有望扩大业绩修复空间。此外截至2025 年3 月21 日鲁泰A 的PB 估值位于2020 年以来14%分位数水平，处于历史低位，有望迎来估值修复。同时公司坚持分红和回购，利于增强投资者信心。
百隆东方：2024 年公司扣非归母净利润实现扭亏，且公司长期处于破净状态，股价有望触底反弹。此外，2024 年公司股息率达4.8%，2020-2024 年平均股息率达6.6%，后续在市值管理指引下有望维持高分红比例，看好公司是高分红低PB 的优质投资标的。
雅戈尔：截至2025 年3 月21 日，公司PB 估值位于2020 年以来27%水平，同时公司维持高股息率，能够带来确定性现金流，增强投资者信心，有望推动估值低位修复。
风险提示
1、企业市值管理和估值提升意愿不强风险；
2、市场需求疲软风险；
3、宏观经济增长不及预期风险。