锦江航运(601083)：25Q1预计实现归母净利3.5~3.65亿元 同比+182%~194% 业绩超预期
3）公司解释：一季度面对外部市场变化，公司把握发展机遇，努力把积极因素转化为发展实绩，稳健东北亚等优势航线；聚力拓展东南亚航线布局，持续打造丝路快航等精品航线，该区域同比实现量价齐升；继续稳步探索南亚、中东等新兴区域，扩展航线网络布局，把握发展先机。
我们在4 月8 号发布公司深度报告，继续强调公司看点：
1）公司身处集运优质细分赛道—供需相对均衡的亚洲航线。需求端看：亚洲航线作为集装箱航运增速最快的细分领域，2001-2024 年亚洲航线集装箱运输货运量CAGR 为6.85%，受益于区域经济发展、RCEP 推动及产业转移等多重利好，亚洲区域内海运贸易需求有望持续增长；供给端看，3000TEU 以下集装箱船在手订单占比3.59%，而船龄20 岁以上的老船占比达24%，未来新增运力难以覆盖潜在淘汰运力，Clarksons 预计全球3000TEU 以下集装箱船2025、2026 年运力增速分别为0.59%、-2.97%。
2）坚持精品航运战略，东北亚航线压舱石稳固。东北亚航线即为公司依托精品航运服务，建立起差异化竞争优势的典型，2020-2024 年公司上海-日本航线市场占有率行业第一；东北亚航线一直以来发挥公司业绩压舱石作用，2019 年-2023 年上半年收入占比在54%~70%；2019 年、2020 年、及2023 年上半年毛利占比均值约92.4%。
3）精品航线模式在东南亚市场加速复制，有望铸成公司第二成长曲线。近年来公司精品航线的经营战略和商业模式正加速在东南亚等区域复制，加大运力投入及航线布局，东南亚航线收入占比从2019 年的11%提升至2023 年上半年的28%；随着“海防丝路快航”、“泰越丝路快航”、“泰越快线”等精品航线成功复制，我们预计公司有望充分受益于区域市场红利，将东南亚市场打造为第二增长曲线。
我们建议关注近期在关税因素扰动下，区域贸易的变化。其一区域内经济体或通过加强区域经济纽带，以部分抵消对美出口影响；其二我国与“一带一路”沿线国家的贸易或进一步增强，均或有利于公司航线经营。
投资建议： 1）盈利预测：考虑到目前红海绕行持续，年初至今公司主要经营航线运价同比提升，一季度业绩超预期，我们上调公司2025 年归母净利润预测至9.8 亿元（原为7.7 亿元）；小幅上调2026、2027 年归母净利润预测分别为8.1、8.3 亿元（原为7.8、8.0 亿元），对应PE 分别为14、17、17 倍。2）估值与投资建议：我们维持估值方式，给予公司2025 年1.8 倍PB，对应目标市值为164 亿元，目标价12.7 元，预期较现价有21%增长空间；强调“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，红海绕行结束，市场竞争加剧等。