圣农发展(002299)：经营效率持续提升 2024年盈利规模逐季扩大
短期看，2025 年海外禽流感导致引种受阻，国内鸡价或有上涨，且公司经营效率持续提升，我们上调2025 年盈利预测，中长期看，国内白鸡供给充足或致鸡价承压，我们下调2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为10.91/12.47/13.89 亿元（2025-2026 年原值8.11/15.59 亿元），对应EPS 为0.88/1.00/1.12 元，当前股价对应PE 为19.5/17.1/15.3 倍。公司白鸡出栏稳步增长，降本成效显著，持续发力食品端扩大利润规模，维持“买入”评级。
家禽饲养加工业务：出口业务表现亮眼，圣泽901plus 外销量高增2024 年家禽饲养加工行业营收103.56 亿元，同比-1.53%，毛利率5.70%，同比-0.62pct，禽养殖行业低迷背景下，公司家禽饲养加工业务小幅承压。公司持续提升种鸡生产性能，料肉比较原组合降低，种蛋达标率、产雏数、标蛋率、出雏率等指标均破新高，种鸡生产性能优化驱动养殖端综合成本下降。根据公司2025年一季度业绩预告，预计2025Q1 综合造肉成本同比下降约10%。出口方面，公司取得日本鸡肉出口份额第一的成绩，并成功开拓多个海外新市场，实现出口收入6.38 亿元，同比增长18.78%。2024 年圣泽901plus 外销近500 万余套，同比增长超30%，市场认可度持续提升。
食品加工业务：肉制品产销量齐升，预计2025Q1 公司C 端零售业务亮眼2024 年食品加工行业营收70.10 亿元，同比+9.63%，毛利率19.61%，同比+0.94pct，盈利能力稳步上行。2024 年深加工肉制品产品生产量31.49 万吨，同比+3.08%，销售量31.69 万吨，同比+6.32%，实现产销量齐增。公司基于全渠道策略，凭借优质的服务以及过硬的产品力，成功打开业务增长空间，2024 年公司C 端零售业务收入同比增长23.40%。根据公司2025 年一季度业绩预告，预计2025Q1 公司C 端零售业务收入同比增长超30%。
风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，原材料价格波动风险等。