机械/环保：从胜科纳米上市看国内半导体检测的发展趋势
1、市场规模：测算2030 年市场规模约139 亿元，“十五五”CAGR 约15.2%检测服务伴生于半导体产业的全链条，胜科纳米2023 年主营营收中49.0%来自芯片设计环节、20.8%来自晶圆代工、8.0%来自于材料与设备；且主要服务于客户研发环节，在胜科营收中占比80%-90%。在中美贸易摩擦加剧的背景下，实现产业链自主可控的需求愈加迫切；长江行业分类中半导体细分领域的整体研发费用率为9.1%（2024 年前三季度），仍有较大提升潜力。
我们测算2025 年国内半导体检测市场规模将达到约68.5 亿元，考虑到先进制程、第三代半导体、5G、高性能计算（HPC）、智能汽车、AI 等新兴领域的需求逐渐释放，预计2030 年市场规模可达到约139 亿元，“十五五”期间市场规模复合增速达到15.2%。
2、产能扩充：典型公司近年产能快速扩充，营收高增国内上市公司中涉及到半导体检测的包括：胜科纳米、苏试试验（子公司苏试宜特）、广电计量、华测检测（子公司蔚思博）等。考虑到目前行业景气度的提升，近些年头部上市公司普遍加大了产能的投入。1）胜科纳米：机器设备原值从2020 年底的1.58 亿元增长至2024 半年报的6.53 亿元，增幅高达314%；营收从2020 年的1.20 亿元提至2024 年的4.15 亿元，四年复合增速36.3%，呈现高速增长状态。2）苏试试验：子公司宜特总资产从2020 年底的3.18亿元增至2024 年底的9.82 亿元，增幅208%；营收从2020 年的2.60 亿元增长至2024 年的3.20 亿元，2024 年营收同比增长14.0%，高于此前三年的营收增速。3）广电计量：目前拥有5 个集成电路测试实验室，2024 年营收2.56 亿元，同比增26.3%；CNAS 参数数量领先。
3、检测价格：价格整体稳中有升，大客户、大订单对价格波动略有扰动参考胜科纳米数据：1）整体趋势：失效分析、材料分析、可靠性分析的平均单价整体呈上升趋势。一方面，公司在部分检测项目上为巩固市场优势存在报价优化的情况；另一方面，公司承接了大客户价值量更高、技术要求更高的大案件也带动了单价的上涨。2）结构差异：材料分析单价（2.8 万元/件，2023 年）>失效分析单价（1.1 万
元/件）>可靠性分析单价（0.7 万元/件）。
单价差异与三类测试类别的技术难度、使用设备精密程度、单案规模有关。3）盈利影响：2020-2023 年胜科纳米的毛利率稳定在54%左右；苏试宜特的毛利率在2023-2024 年有明显下降（2024 年39.7%），更多的源于自身产能扩充带来人工和折旧成本前置；广电计量的集成电路测试仍处于快速投入期，毛利率整体略低，但2024 年已有明显提升至45.2%。
4、设备材料：美日德进口设备为主，单体价值量高半导体检测需要高精尖的检测仪器设备，2022-2024H1 胜科纳米的分析仪器和实验耗材供应商需要来自美国、德国、日本等厂商，例如赛默飞集团（美国）、布鲁克集团（美国）、蔡司集团（德国）、滨松集团（日本）、日立集团（日本）等，前五大供应商金额占比约78%-90%。目前中美贸易摩擦风险提升，可能对于设备采购上形成一定压力，需要检测机构开拓更多元化的供应商，以及在部分领域逐渐实现国产设备替代。
投资建议：半导体检测服务领域重点推荐广电计量（军工半导体景气度高+内部盈利提升）、苏试试验（军工及半导体订单放量预期），关注华测检测、胜科纳米。
风险提示
1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。