农林牧渔周观点：贸易博弈下重视板块投资机会 关注宠食国产品牌3 月线上销售增长
本周申万农林牧渔指数上涨3.3%， 沪深300 下跌2.9%。个股涨幅前五名： 神农科技（ 35.7%） 、新赛股份（ 32.2%） 、金河生物（ 28.8%） 、万向德农（ 24.9%） 、北大荒（19.7%），跌幅前五名：回盛生物（-22.8%）、绿康生化（-12.3%）、ST 佳沃（-11.7%）、粤海饲料（-9.7%）、佩蒂股份（-9.1%）。
投资分析意见：关注农业各细分板块投资机会。超预期关税政策落地，“内循环+自主可控”下农业板块具备战略价值，关注农业各细分板块投资机会。生猪：大豆、高粱作为自美进口量较高农产品，国内需求侧主要场景为饲用消费，加征关税或进一步助推主要农产品价格上涨，推升饲料成本，生猪养殖盈利逐步归零的基础上，产能去化有望加速。肉鸡：美国禽流感疫情叠加超预期的关税政策，自美引种大概率再次受限，白鸡供给端或逐步见顶回落。与此同时，内需复苏的情况值得重点跟踪与关注，盈利与估值均在底部的肉鸡养殖值得布局。宠物食品：短期看，出口代工业务的利润或将受损，但与此同时，进口宠物食品性价比再次下滑，国产品牌市占率有望进一步提升。种业：逆全球化背景下，自主可控的必要性日益凸显，种业振兴大势所趋，生物育种逐步推进，产业化兑现有望加速。推荐关注牧原股份、温氏股份、海大集团、乖宝宠物、圣农发展、隆平高科。
生猪养殖：猪价维持震荡，后续供给释放后价格或回落，板块有望迎来左侧窗口期。据涌益咨询，4 月13 日全国外三元生猪销售均价为14.80 元/kg，周环比+1.4%，猪价震荡小幅抬升，强于市场预期；本周自繁自养生猪盈利为51.2 元/头，行业整体仍处在盈利区间之中（参考wind 数据）。本周商品猪出栏均重为128.81kg/头，周环比-0.08kg/头，出栏体重仍明显高于过去三年水平。值得注意的是，在二季度行业供给充裕的背景下，后续降重出栏与库存释放均可能进一步增加供给压力，猪价或加速下跌。在养殖盈利可能收敛甚至陷入亏损的背景下，预计产能或停增开启去化：据涌益咨询，监测一号样本点3 月能繁母猪存栏977 万头，环比-0.25%。投资分析意见：中短期来看，猪价加速下跌的窗口期在二季度有望开启；饲料原材料价格或底部上行，抬升养殖成本；行业亏损阶段中的产能去化有望催化板块左侧投资机会。与此同时，板块估值已处于历史低位，周期下行的预期已基本发酵完成；甚至对于中长期周期可能平滑、盈利中枢向下的担忧也已在估值中有所体现；建议关注头部猪企资产负债表修复与股东回报，重视优质猪企中长期价值。建议关注牧原股份，温氏股份，神农集团，巨星农牧。
肉鸡养殖：白鸡鸡苗价格继续走弱，毛鸡、分割品价格底部震荡。据钢联数据，本周白羽肉鸡苗销售均价为2.54 元/羽，周环比-7.64%；本周白羽肉鸡毛鸡棚前成交均价为3.59 元/斤，周环比-1.91%。终端走货不畅，本周鸡肉分割品综合售价为8890.38 元/吨，环比-0.55%。投资分析意见：鸡苗价格进入季节性走弱阶段，前期毛鸡大跌期间屠宰企业普遍存在囤库行为，后续或将压制鸡肉与毛鸡价格。中期来看，终端消费需求仍是制约当前白鸡景气的核心因素。关注消费端，尤其是餐饮与团膳需求的改善情况。板块估值底部，需求端触底，而供给端在美国禽流感与超预期关税政策下，存在见底回落的预期，建议关注圣农发展、仙坛股份、益生股份等。
宠物食品：关注3 月线上销售数据。根据久谦咨询数据，3 月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为26.5 亿元，同比+23%，环比+44%。25Q1 累计销售额为67.2 亿元，同比+18%。主要上市公司销售情况。①乖宝宠物：3 月合计GMV 同比+47%，环比+29%，其中麦富迪、弗列加特分别同比+38%、+80%；②中宠股份：3 月合计GMV 同比+35%，环比+65%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+29%、+4%和+55%；③佩蒂股份：3 月合计GMV 同比+28%，环比+29%，其中爵宴、好适嘉分别同比+37%、-32%。关注国产品牌市占率进一步提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌推广销售不及预期；养殖疫情爆发。