房地产行业周度观点更新：产业政策还有多大空间？
止跌回稳的政策目标明显更为积极，市场预期有所改善，量价脉冲虽季节性回落，但仍维持一定韧性。趋势反转还需时间，但量的急跌基本结束，房价距离均衡位置更近一步，行业边际上最困难的时候可能正在过去，核心区域和好房子具备结构亮点。去年4 月和9 月对应优质地产股的底部区间，当前股票位置较底部溢价并不大，且地产对于经济内循环的重要性不容忽视。
关注具备核心资产的优质房企、受益于化债的当地龙头，以及拥有稳定现金流的央国企物业。
周度核心内容跟踪
市场：本周长江房地产指数-2.42%，相对沪深300 超额收益为+0.46%，行业排名相对靠前（10/32）；年初至今长江房地产指数-6.05%，相对沪深300 超额收益为-1.36%，行业排名相对靠后（24/32）。本周板块表现不佳，开发类、物管类、收租类均只有少数标的略有涨幅。
政策：中央财政支持重点城市实施基础设施更新提升；广州推行“拿地即开工”。
中央：2025 年中央财政支持实施城市更新工作的范围为大城市及以上城市，共评选不超过20个城市，主要向超大特大城市以及黄河、珠江等重点流域沿线大城市倾斜，每个城市补助总额不超过8~12 亿元，资金分年拨付到位；力争通过3 年探索，城市地下管网等基础设施水平明显提升，生活污水收集处理效能进一步提高，老旧片区宜居环境建设取得明显成效。地方：广州通过推行“拿地即动工”模式和减轻企业履约负担，优化投资环境；将根据土地成熟度及企业预期合理推荐项目用地，原则上不供应摘地后3 个月内不具备动工条件的用地；对新引进工业用地项目，不再将投资强度、产值、税收等承诺作为收回用地、惩戒及企业失信的依据。
销售：样本城市新房及二手备案当周同比回落较大。
样本城市新房及二手备案当周同比回落较大。37 城新房成交面积四周滚动同比-0.8%，较上周-5.0pct，19 城二手房成交面积四周滚动同比+25.4%，较上周-10.5pct；年初至今37 城新房成交面积累计同比+2.6%，19 城二手房成交面积累计同比+31.6%。4 月截至11 日，37 城新房成交面积当月同比-8.6%，19 城二手当月同比+21.4%，12 城新房及二手合计当月同比+7.8%。
当周热点：产业政策还有多大空间？
从历史经验看，出口承接阶段，地产政策往往会有所宽松，只是政策周期的位置导致相应宽松力度有差异。当前产业政策宽松周期已超过3 年，后续还有多大空间？常规层面政策空间不大，过去3 年多历经降首付和利率，松限购、限售和限价等之后，当前还能期待的主要在于跟随性降息（包括公积金利率）、核心城市进一步放松限购，以及税费优惠等，对结构性止跌回稳有一定助力。超常规层面政策空间不小，一方面在于已有预期只待进一步落实的收储和旧改货币化，核心矛盾是资金性质和体量，如何打破成本收益权衡；另一方面在于有效降低买房实际利率，这才是最能激发市场内生动能的关键环节；名义利率足够低是前提条件，这可能需要结构性工具贴息，住房是最大的消费，补贴住房消费合情合理，剩下的是相机抉择问题；通胀预期修复也是必要条件，这需要财政支出进一步发力以扩大总需求，解决地产问题不仅仅局限于地产之内。在产业政策宽松窗口，地产至少有阶段性超额收益，持续性则需更多条件配合。
风险提示
1、需求端量价持续低于预期；2、政策进度和效果低于预期。