银行业周度追踪2025年第14周：港股大行吸引力重升 南下加速增配
本周受市场预期影响，无风险利率下行较快，同时大行股价回调，股息率与无风险利率利差拉大。截至2025 年4 月11 日，五大行A 股平均股息率4.7%，与10 年期国债收益率利差303BP，H 股平均股息率6.2%，相较10 年期国债收益率利差458BP。H 股股息率优势更突出，近期港股回调，H 股/A 股折价率拉大，截至4 月11 日，五大行H 股/A 股平均折价率25%。
上市银行相继披露一季度业绩，表现好于预期
近两周杭州银行、浦发银行、交通银行、渝农商行、重庆银行、民生银行等6 家银行披露2025年一季度业绩快报。其中交通银行利润正增，杭州银行营收增速2%，利润增速17%预计继续领跑，重庆银行、渝农商行营收&利润双正增，增速好于预期。
从已披露一季度经营业绩的情况来看，部分银行业绩表现好于市场预期。其中预计国有大行净利润保持正增长，营收可能仍存在小幅负增长压力，但净息差压力改善，源于存款成本率加速改善，利息净收入压力同比改善。
预计主流城商行一季度营收保持正增。市场目前主要担心一季度债市调整冲击，但去年四季度债市行情下部分城商行净资产其他综合收益显著增加，一季度以来逐步兑现部分浮盈，预计可以对营收形成支撑，且3 月下旬以来债市企稳，投资收益对营收的影响预计逐步改善。同时得益于负债成本改善、净息差压力缓解，利息净收入压力同比下降。从已经披露业绩的杭州银行、重庆银行看，营收均实现正增长，预计城商行一季度业绩好于预期。
与此同时，本周一市场调整后，上市银行集中公告股东、管理层增持计划。截至目前，已有邮储银行、光大银行公告控股央企股东、成都银行公告地方国资股东增持计划，浙商银行、华夏银行、江苏银行公告管理层增持计划，稳定市场预期。
投资建议：港股大行吸引力重升，南下资金加速增配3 月下旬以来受外围因素等影响港股市场调整，港股大行股价回调。截至4 月11 日，五大行H 股/A 股平均折价率回升至25%，回调后股息率吸引力回升，目前国有大行H 股未来一年预期股息率在5.9%~6.8%，高股息、低估值优势突出，定增方案落地后未来股息率更清晰，考虑到注资摊薄影响，建设银行H 股未来一年预期股息率仍高达6.6%。资产荒的核心背景下，险资持续增配银行红利价值的逻辑持续有效，港股大行南下资金持股比例4 月8 日起加速上行创新高，回调后迎来增配机会，预计增持资金仍是以险资为主的绝对收益资金。
风险提示
1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。