医药生物【周专题&周观点】【总第392期】：器械&上游自主可控标的梳理
当周（4.7-4.11）申万医药指数环比-5.61%，跑赢创业板指数，跑输沪深300 指数。当周周专题，我们梳理了医疗器械和生命科学上游领域具备“自主可控”和“国产替代”属性的标的，供投资者参考。
二、近期复盘：
1、当周表现：本周市场出现大波动，周一大跌，周二到周五反弹。医药这边走势和市场类似。周度来看，科研仪器、部分设备、部分上游、血制品、部分创新药表现较好。
外需相关的承压较大。后半周市场反弹以创新药、一季报、个股逻辑催化为驱动力带动为主。中间像内需政策如生育政策主题等也有阶段演绎。
2、原因分析：市场本周主要受到特朗普关税政策及其反复变化预期影响，导致市场走势波动较大。也正是因为如此，市场整体风格偏向于外需弱，内需及自主可控逻辑较强，科研仪器、部分设备、部分上游、血制品基本上演绎的都是这个逻辑。创新药是医药里面产业逻辑最顺的细分领域，即使受到关税政策冲击市场，依旧表现出不错的相对收益趋势。在大跌之后，市场反弹的选择，如创新药、一季报、个股逻辑催化，其实都是情绪宣泄后，选错杀做反弹的思路选择，这几个逻辑从短期角度来讲相对较强。另外，中间演绎的内需政策如生育政策主题等，是对近期内需政策刺激预期的一种博弈。
3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，就是围绕：第一，自主可控，如科研仪器、部分设备、部分上游等。第二，深挖创新药。第三，挖掘一季报高增。第四，可以挖掘下生育政策预期。（（2）展望2025，今年医药要乐观点，交易氛围会比较好，结构性走牛是大概率事件。我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新**（包括干细胞、通用CarT、TCE 实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA 肾病等等）、国内超卖、仿创重估；【自主可控】科研仪器、部分设备、部分上游、美国大基建等；【新科技】脑机接口、AI 医药；【泛整合】国改、大集团小公司。
三、策略配置思路：
1、思路一【医药风格节奏】
（一）【特色创新药】三生制药、百济神州、科伦博泰生物、热景生物、一品红、海思科、康弘药业、泽璟制药、智翔金泰、科伦药业、科兴制药、德琪医药、和铂医药、益方生物、奥赛康、加科思、贝达药业、歌礼制药、华领医药等。
（二）【自主可控】华大智造、聚光科技、奕瑞科技、纳微科技、赛分科技、奥浦迈、森松国际等。
（三）【业绩线】兴齐眼药、特宝生物、凯因科技、艾力斯、科兴制药、力诺药包、哈药股份、奥锐特等。
2、思路二【医药产业逻辑】
（一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点**（（包括干细胞、通用CarT、TCE 实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、三生制药、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、一品红、海思科、康弘药业、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业、CXO 等等。
（二）【自主可控】联影医疗、奕瑞科技、万东医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、聚光科技、纳微科技、赛分科技、奥浦迈、诺唯赞、阿拉丁、泰坦科技、森松国际等。
（三）【新科技】AI 医药、脑机接口，包括：怡和嘉业、美年健康、华大智造、医脉通、固生堂、京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股、诚意通、爱朋医疗等。
（四）【泛整合】国改、大集团小公司，包括：万东医疗、浩欧博、人福医药、哈药股份等。
（五）【国际化】CXO、器械出海，包括：森松国际、健友股份、时代天使、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明合联、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。
风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。