保险Ⅱ：保险资金入市堵点进一步打通 资本市场有望迎来大量长线资金
2025 年4 月8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》），通过上调部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产配置比例上限以引导保险资金入市，从而加大对资本市场的支持力度。
保险资金入市堵点逐步打通，权益配置空间有望进一步提升《通知》提出上调部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调。《通知》将上季度末综合偿付能力充足率位于[150%，200%）、[250%，300%）、350%以上3 个档位的保险公司对应的权益类资产比例上调5%，上季度末综合偿付能力充足率位于其余档位的保险公司对应的权益类资产比例保持不变。以A 股上市保险公司为例，截至2024Q4，各保险公司的综合偿付能力充足率分别为：中国平安（204%）、中国人寿（208%）、新华保险（218%）、中国太保（256%）、中国人保（281%）。其中中国太保、中国人保的权益资产配置比例上限将由35%提升至40%。截至2024 年末，中国太保、中国人保的总资产规模分别为2.83 万亿元、1.77 万亿元，若新增5%配置权益资产，则有望为A 股市场带来2300 亿元左右的增量资金。以未上市保险公司为例，截至2024Q4，未上市保险公司的综合偿付能力充足率位于上调档位区间的数量占比约为57%，简单测算其新增5%的投资资产配置权益资产，则有望为A 股市场带来3636 亿元左右的增量资金。
保险资金运用的监管政策有所优化，利于发挥“耐心资本”优势《通知》提出提高保险资金投资创业投资基金的集中度比例。《通知》将保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例由不得高于20%调整至不得高于30%。此前国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出鼓励长期资金投向创业投资，此次监管提高了保险资金投资创业投资基金的上限，一方面有助于优化保险资金资产配置、助力保险资金应对低利率挑战，另一方面也为创业投资市场注入了更多长期稳定的资金来源。同时《通知》提出放宽税延养老比例监管要求。《通知》明确保险公司开展个人税收递延型商业养老保险业务，其税延养老保险普通账户与其他保险产品普通账户合并计算投资比例，不再单独计算投资比例。该举措有利于助力第三支柱养老保险高质量发展。
投资建议：维持保险行业“强于大市”评级
监管通过拉长对国有保险公司的考核周期、上调部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例等多项举措打通保险资金入市堵点卡点，保险资金对权益资产的配置空间有望进一步打开，A 股市场有望迎来大量长线资金。在此背景下，权益市场有望边际回暖，顺周期的保险板块有望充分受益。个股推荐资产端弹性更大的新华保险、中国人寿，资产端更为稳健的中国太保，充分受益于资产端环境改善的中国平安，商业模式更优及 2025Q1 业绩有望改善的中国财险、中国人保。
风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，资本市场波动加剧。