煤炭行业：在不确定性增大的市场环境中 煤炭有望走出其独特的防御性
关税扰动下，炼焦煤期货价下降，煤炭商品受益于供给相对刚性，由于国内需求和供给偏紧，煤价有望企稳。截至4 月7 日，焦煤期货收盘价1005 元/吨，环比上周跌23 元/吨，跌幅2.3%。本周美国发布激进的关税政策，对全球尤其是中国大幅调提高关税，短期内对我国出口或将造成影响，为对冲进口影响，国内消费、地产及基建投资政策或有加码，有望进一步拉动国内煤炭需求。
截至4 月4 日，三港口炼焦煤库存量共339.06 万吨，环比上周下降15.1 万吨，降幅为4.5%，继续去库存，供给偏紧，价格有望企稳。陕晋蒙三省国有重点煤矿动力煤2 月度产量陕蒙环比均下降，供给偏紧。截至4 月7 日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500 平仓价格667 元/吨，环比上周持平，并连续6 周维持持平，煤价有望企稳。
红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产。2024 年9 月政治局会议开启经济支持新篇章，国内政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望持续扩容，近期六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产，红利资产得益于较高的股息率，煤炭作为稳态高股息（竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红）的代表，拟增加分红频次，仍有望在不确定性增大的市场环境中走出其独特的防御性。
投资建议：在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望受益内需和红利逻辑，走出其独特的防御性。煤炭作为稳态高股息的代表，拟增加分红频次，仍有望在不确定性增大的市场环境中走出其独特的防御性。当前时点配置建议遵循以下思路：（1）长久期盈利稳定性与盈利可预见性的优质龙头受益标的：中国神华、陕西煤业；（2）煤电联营一体化受益标的：电投能源、新集能源；（3）成长性突出：华阳股份、兖矿能源、淮北矿业。
风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。