电子行业点评报告：关税反制如何影响半导体行业投资逻辑？
美国实施对等关税措施，我国迅速做出关税反制当地时间4 月2 日，美国政府宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。其中，对中国加征34%关税。4 月4 日我国快速做出一系列反制措施。如，针对原产于美国的所有进口商品加征34%关税、将16 家美国实体列入出口管制管控名单、将11 家美国企业列入不可靠实体清单、对中重稀土相关物项实施出口管制等。
模拟芯片：关税扰动有望重构竞争格局，国产替代窗口全面开启。
2023 年中国大陆模拟芯片市场规模超400 亿美元，其中TI、ADI 等美系巨头占据主导。国内模拟芯片厂商由于海外厂商价格战影响，盈利能力持续承压。我们认为随着国内关税反制及商务部1 月17 号对成熟制程反倾销的表态，国内模拟芯片价格压力有望减少，模拟芯片国产替代有望迎来重要转折。
半导体设备：我国高度依赖美系进口设备，关税反制有望加速国产替代根据2024 年应用材料、泛林、科磊三家美系设备巨头财报数据，我们估算2024年中国大陆购买的美系半导体设备超过1300 亿人民币，美系三巨头的原产地主要分布在美国、新加坡、韩国、德国等地，根据我国海关数据，2024 年中国从美国本土直接进口的半导体设备超过400 亿人民币，产品品类主要为高端刻蚀、薄膜、量检测等设备及相关零部件，该部分商品潜在受对美反制关税影响，我们认为此次贸易扰动有望推进半导体设备/零部件国产化提速。
产业链受益标的：
①国产算力：寒武纪、海光信息
②模拟芯片：纳芯微、圣邦股份、思瑞浦
③特色工艺：华虹半导体、中芯国际
④先进设备：北方华创、中微公司
风险提示
产业政策变化风险、下游需求不及预期风险、供应链风险等