“每食每刻”系列之(十二)：北京发放餐饮消费券 关注后续政策发力
全国餐饮大盘表现稳健，一线城市相对承压
2024 年餐饮行业表现出稳定的增长态势。2024 年全国社零餐饮收入达55718 亿元，同比增长5.3%，增速高于GDP 和社会消费品零售总额；限额以上餐饮收入15298 亿元，增长3.0%。
分季度看，一季度增速接近两位数，二、三季度放缓，四季度环比回升。节假日消费成为亮点，元旦、春节、国庆期间表现突出。根据各地统计局的数据，我们以2019 年月度数据为基准（2月为1-2 月累计值），观测各地餐饮收入（上海、广州为住宿餐饮收入）相较于2019 年的恢复增长情况。2023 年成都、上海增长势头最猛，2024 年成都及长沙维持同比正增长，恢复程度进一步提升，但一线城市普遍承压，仅深圳有小幅增长。
从上海看北京，消费券杠杆效应如何？
上海市2024-2025 年市级餐饮消费券发放政策呈现阶梯式升级趋势。2024 年三轮发放合计达到3.6 亿元财政投入，其中首轮满减力度较低，后两轮显著提升。2024 年前两轮乐品上海餐饮消费券累计共发放超过603 万张，资金撬动比约为4.2；自2024 年9 月28 号第一轮发放以来，截至11 月26 日全市餐饮消费合计583.9 亿元，同比增长11.4%，参与活动的正餐企业10月份营业额同比降幅明显收窄，35 家市级与地区级商圈10 月份日均客流总量较去年同期上升10.1%。2025 年上海市延续3.6 亿元投入规模，满减标准进一步优化：其中500 元档提升至180 元，1000 元档提升至400 元高减免。根据北京市统计局的数据，北京餐饮业法人单位数整体保持增长，但2024 年起收入增长压力加大，且利润率徘徊在0%附近承压。参照上海经验，消费券的发放有望为北京餐饮行业带来新的催化，餐饮链盈利能力有望得到改善。
周期的道与术：从总量回归产业看好餐饮链相关食品饮料企业投资机会中央及地方“消费券+服务提质”政策组合拳持续发力，直接拉动餐饮终端消费及上游供应链需求。标准化产品契合餐饮业降本增效趋势，B 端订单修复弹性逐步扩大。在政策端持续加码餐饮消费券及居民消费意愿逐步修复的背景下，餐饮供应链板块有望迎来供需双振的成长机遇。建议关注餐饮链板块受益标的：啤酒板块的青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒，调味品领域的海天味业、宝立食品、日辰股份，以及速冻食品领域的安井食品、千味央厨、立高食品等。
风险提示
1、 食品安全风险；
2、 成本上涨的风险；
3、 不可抗力风险；
4、 消费券刺激效果不及预期等。