航天电器(002025)：需求快速修复 业绩高增可期
光通信业务保持增长，产品盈利能力维持稳定
24 年受行业影响公司多个业务销售收入有所下滑，其中继电器业务实现收入2.49 亿元（yoy-23.66%），毛利率47.11%（yoy+1.58pct）；连接器业务实现收入33.88 亿元（yoy-23.57%），毛利率38.68%（yoy+0.89pct）；电机业务实现收入11.16 亿元（yoy-11.25%），毛利率35.61%（yoy+0.36pct）；光通信器件实现收入1.45 亿元（yoy+7.38%），主要系AI 发展拉动产品需求，毛利率24.61%（yoy+1.31pct）。公司降本增效成果明显，整体盈利能力保持稳定。24 年公司期间费用率29.15%（yoy+7.01pct），主要系公司收入下降，但各项费用开支相对刚性所致。
产业结构持续优化，资产负债表预示需求明显改善24 年公司加快打造新质生产力，布局新赛道，其中大功率互连及组件、芯片测试组件和微波组件等新产品订货实现较快增长；25 年3 月公司拟收购控股子公司江苏奥雷光电32.70%股权，以实现光电产品在防务领域的应用和发展，有助于公司产业结构进一步优化；同时24 年底公司入驻贵州航天基础件智能制造产业园并顺利投产，产能扩大，竞争力提升。公司24 年末合同负债为1.37 亿元（yoy+87.46%）；存货为18.51 亿元（yoy+74.16%），其中原材料、发出商品和库存都有明显增长，或说明公司下游景气度正快速恢复，公司积极备货以应对后续需求释放。
盈利预测与估值
考虑到公司特种行业下游持续推进低成本采购，我们下调公司25-26 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.74/10.43/13.30 亿元（前值2025-2026 年分别为9.51/11.87 亿元，分别下调19%/12%）。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为43 倍，给予公司25 年43 倍PE，目标价73.44 元（前值81.12 元，基于25 年39 倍PE），维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。