商贸零售：美国消费降级趋势显现 关注跨境电商相对优势
美国加征关税推升物价担忧，刺激本土消费者产生中国商品直采需求，同时国内工厂TikTok 发布带货视频，“#中国供应链”话题播放量超10 亿次，带动大批流量关注。敦煌网作为B2B 交易平台快速出圈，截至4 月13 日敦煌网美国市场IOS 下载量激增940%。
短期流量激增存在偶发性，但美国消费者对高性价比商品的需求值得关注。敦煌网通过AI 分拆订单包裹帮助企业满足T86 模式800 美元免税门槛，从而降低企业出海物流成本，但考虑到美国已宣布将在5 月2 日后取消T86 通关模式，因此该方式或无法实现长期避税效果。在美国关税政策大幅波动背景下，我们认为，敦煌网爆火事件本质反映的是美国消费者对高性价比商品的旺盛需求，跨境电商平台流量有望持续增长。
关税压力下线上平台成本优势有望进一步凸显。关税加征或将推高美国零售体系成本，我们持续看好通胀压力下跨境电商的相对优势：1）需求端，价格担忧有望进一步推动美国线上化率提升，4Q2024 美国季调零售线上化率为16.4%，通胀压力或加速流量向更便宜的线上渠道转移；2)线上成本端优势有望持续扩大，线上 B2C 模式加价环节更少，同时受人力、地租等核心成本影响相对较小，通胀背景下成本更具优势；3）供应链角度，线上SKU 更加丰富，供应链“小单快返”柔性优势凸显，关税政策波动背景下，备货的库存韧性更高、迭代周期更快，产品供应能力更强。
投资建议：敦煌网事件映射美国居民消费降级需求，持续看好跨境电商板块相对优势，建议关注低估值位置：1）供应链波动与订单焦虑背景下，优先推荐交易撮合环节的平台生态位，推荐小商品城（600415.SH）、焦点科技（002315.SZ），或将受益于用户线上付费意愿提升；2）稀缺海外仓供应链服务上市标的乐歌股份（300729.SZ）；3）关注品牌型跨境电商，如安克创新（300866.SZ）、致欧科技（301376.SZ）、赛维时代（301381.SZ），抗风险能力更强；4）高周转+泛品类标的契合消费降级趋势，关注华凯易佰（300592.SZ）。
风险提示：关税政策不确定性风险；跨境电商竞争加剧风险；美国消费需求大幅下滑风险。