零售 轻工日化：3月社零同增5.9% 消费提振政策持续显效
事件
国家统计局公布：3 月社零总额4.09 万亿元，同比+5.9%，增速环比1-2 月提升1.9ppt，年初以来逐月提速向好；1-3 月社零总额12.47 万亿元，同比+4.6%，增速较24 年全年提升1.1ppt。结构上看，3 月商品类、服务类消费均表现较好，商品零售中多数品类环比提速，以旧换新相关商品销售增长较快。
评论
1、3 月商品类及服务类消费均提速增长，线上渗透率进一步提升。1）分业态看：3 月商品零售额同比+5.9%，餐饮收入同比+5.6%，较1-2 月分别提速2.0ppt/1.3ppt；2）分渠道看：线上方面，1-3 月实物商品网上零售额同比+7.9%，增速环比1-2 月提升0.6ppt，1-3 月线上渗透率较1-2 月提升1.7ppt至24.0%，线上化趋势持续；线下方面，1-3 月限额以上便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4%，不同业态表现持续分化。
2、基本生活类及部分升级类商品增势较好，以旧换新相关商品销售增长较快。3月多数品类环比1-2 月增长进一步提速，分品类看：1）必选：3 月粮油食品/烟酒/日用品类零售额同增13.8%/8.5%/8.8%，环比1-2 月分别提速2.3/3.0/3.1ppt。
2）可选：以旧换新政策持续显效，3 月通讯器材类、文化办公用品零售额分别同增28.6%/21.5%；部分升级类商品表现较好，体育娱乐用品、金银珠宝零售额分别同增26.2%/10.6%；纺服、化妆品零售额分别同增3.6%/1.1%；3）地产后周期：3 月家具、家电类零售额分别同增29.5%/35.1%，环比1-2 月显著提速17.8/24.2ppt，主要受益于消费品以旧换新政策；建材类零售额同比-0.1%。
3、消费提振政策逐步显效，看好全年居民消费需求持续释放。年初以来各项促消费政策“组合拳”不断落地，带动2025 年居民消费开局向好。3 月16 日发布的《提振消费专项行动方案》指出：要加大生育养育保障力度，加大消费品以旧换新支持力度，并支持开发原创知识产权（IP）品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，开拓国货“潮品”的国内外增量市场。4 月16日国务院新闻发布会指出：下一步积极稳就业、促增收、减负担，持续释放消费潜力，不断优化消费环境，增强消费意愿，促进国民经济持续向好发展。我们看好后续政策持续显效，带动居民消费需求潜力进一步释放。
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风险
需求复苏不及预期；行业竞争加剧；行业监管政策变化。