2025年1-3月投资数据点评：基建投资上行 水利投资持续发力
固定资产投资边际改善，投资持续复苏。国家统计局公布2025 年1-3 月投资数据，一季度GDP 同比+5.4%，比上年四季度环比+1.2pct，全国固定资产投资累计同比+4.2%，增速较1-2 月+0.1pct，制造业投资同比+9.1%，增速较1-2 月+0.1pct，25 年初至今全国投资逐步复苏。
基建投资进一步上行，水利投资持续发力。据国家统计局数据，2025 年1-3 月基础设施投资（全口径）同比+11.5%，增速较1-2 月+1.6pct，基础设施投资（不含电力）同比+5.8%，增速较1-2 月+0.2pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+3.8%，增速较1-2 月+1.1pct。水利、环境和公共设施管理业投资同比+9.8%，增速较1-2 月+1.3pct。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+26.0%，增速较1-2 月+0.6pct。分区域看，东部地区投资同比+2.2%，中部地区投资同比+5.5%，西部地区投资同比+6.2%，东北地区投资同比+9.7%。我们认为，随着中央政策的持续加码，地方政府投资意愿与能力迎来双向修复，2025 年基建投资有望复苏。
2025 年1-3 月地产投资保持低位，开工、竣工降幅收窄。根据国家统计局数据，2025 年1-3 月房地产投资同比-9.9%，较1-2 月-0.1pct；开工同比-24.4%，较1-2 月+4.5pct；竣工同比-14.3%，较1-2 月+1.3pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。
投资分析意见：我们认为2025 年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架，煤化工关注东华科技、中国化学，城市更新关注深圳瑞捷、华阳国际，低空经济关注深城交、华设集团，向外走出去民营企业推荐志特新材，国际工程推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际。同时，低估值破净企业估值修复，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工。
风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。