伟创电气(688698)：主业逆势增长 盈利能力优化
归母净利润为2.45 亿元，同比+28.42%。其中第四季度公司实现收入4.83亿元，同比/环比+34.45%/+25.20%。归母净利润0.35 亿元，同比/环比+2.13%/-54.55%。公司24 年归母净利基本符合我们此前预期（预期值2.51 亿）。公司工控主业产品持续升级，深耕细分行业提升份额，未来拓展船舶港口等新行业，多样布局人形机器人业务，业绩有望持续向上。
维持“买入”评级。
深耕细分工控主业稳步提升，海外出口增长亮眼公司工控主业收入稳步增长，24 年变频器收入10.35 亿元，同比+27.18%；伺服系统及控制系统收入4.95 亿元，同比+17.09%。根据MIR 数据，24年中国低压变频/交流伺服市场规模同比分别-7%/-4%，而公司产品收入逆势增长，主要系公司采取了深耕机床、纺织等细分行业的差异化战略，不断提升市场份额。此外，公司持续建设海外销售网络，且光伏扬水专机产品受益于亚非拉国家加大绿色灌溉系统投入，出口实现高速增长。24 年公司海外营收4.56 亿元，同比+45.23%。
盈利能力显著加强，期间费用率有所上升
公司不断优化产品结构，加强供应链管理，盈利能力显著提升。24 年毛利率39.15%，同比+1.07pp；净利率14.74%，同比+0.29pp。费用率方面，24 年销售/管理/研发/财务费率为7.98%/4.71%/13.25%/-1.64%，同比+0.65pp/+0.63pp/+0.70pp/-0.48pp ； 合计期间费用率24.30% ， 同比+1.51pp。公司处于规模扩张阶段，研发与销售投入加大，费率有所上升。
完善产品谱系进军高端应用，人形机器人布局有望加速放量公司持续完善变频器产品品类，重点布局项目型市场，持续加大港口、船舶海工等应用领域的开拓力度，有望受益于高端装备自主可控逻辑与国产替代趋势。此外，公司以工控主业运控技术赋能人形机器人产业，布局空心杯电机等核心部件产品，战略投资机器人生产基地，组建伟达立公司以集结多方资源，正加速构建“核心部件-关节模组-整机应用"的全产业链布局。
盈利预测与估值
我们维持公司25-26 年归母净利润为3.04/3.66 亿元，并预计27 年归母净利润为4.37 亿元，对应EPS 为1.44/1.73/2.07 元。可比公司25 年一致预期PE 为50 倍，给予公司25 年50 倍PE，对应目标价为72.00 元（前值96.37 元，对应25PE 67 倍）。
风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。