航空行业2025年3月数据点评：3月上市航司国内运力投放同比下滑 关税政策或扰动飞机交付
航司3 月数据分析：
1）整体来看：3 月：ASK 同比：东航(6.7%) > 吉祥(4.5%) > 南航(3.1%) > 春秋(1.7%) > 国航(0.4%)，RPK 同比：东航(10.5%) > 南航(6.1%) > 吉祥(3.4%) >国航(2.0%) > 春秋(1.8%)；1~3 月累计：ASK 同比：春秋(6.9%) > 吉祥(6.7%) >东航(6.5%) > 南航(4.9%) > 国航(2.6%) ，RPK 同比：东航(10.9%) > 南航(7.9%) > 春秋(6.2%) > 吉祥(5.0%) > 国航(3.5%)。
2）国内线：3 月：ASK 同比：东航(-1.4%) > 南航(-3.2%) > 春秋(-4.9%) > 国航(-4.9%) > 吉祥(-9.5%)，RPK 同比：东航(3.4%) > 南航(0.6%) > 国航(-1.3%) >春秋(-4.1%) > 吉祥(-8.4%)；1~3 月累计：ASK 同比：南航(-1.1%) > 东航(-1.4%) > 春秋(-3.3%) > 国航(-3.5%) > 吉祥(-9.3%) ，RPK 同比：东航(3.5%) >南航(2.0%) > 国航(-1.6%) > 春秋(-2.9%) > 吉祥(-8.9%)。
3）国际线：3 月：ASK 同比：吉祥(64.6%) > 春秋(42.0%) > 东航(28.4%) > 南航(25.5%) > 国航(15.7%)，RPK 同比：吉祥(57.7%) > 春秋(39.1%) > 东航(29.4%) > 南航(25.5%) > 国航(11.2%)；1~3 月累计：ASK 同比：吉祥(80.2%) >春秋(66.1%) > 东航(28.7%) > 南航(26.0%) > 国航(21.6%)，RPK 同比：吉祥(75.9%) > 春秋(61.6%) > 东航(32.1%) > 南航(29.5%) > 国航(20.0%)。
4）地区线：3 月：ASK 同比：国航(2.3%) > 南航(1.8%) > 东航(-6.1%) > 吉祥(-15.0%) > 春秋(-57.9%)，RPK 同比：国航(4.8%) > 东航(4.1%) > 南航(2.3%) >吉祥(-9.7%) > 春秋(-56.2%)；1~3 月累计：ASK 同比：南航(5.2%) > 国航(1.3%) > 吉祥(-4.5%) > 东航(-6.6%) > 春秋(-58.1%)，RPK 同比：南航(4.2%) >东航(2.2%) > 国航(1.7%) > 吉祥(-2.3%) > 春秋(-58.6%)。
2、客座率：3 月：春秋(89.7%，同比+0.1%，环比-1.7%) > 南航(84.7%，同比+2.4%，环比-2.0%) > 吉祥(84.5%，同比-0.9%，环比-1.0%) > 东航(84.2%，同比+2.9%，环比-1.0%) > 国航(79.7%，同比+1.2%，环比-2.4%)；1~3 月：春秋(90.6%，同比-0.6%) > 南航(85.4%，同比+2.4%) > 吉祥(84.1%，同比-1.4%) > 东航(84.0%，同比+3.3%) > 国航(80.2%，同比+0.7%)。
3、机队数：2025 年3 月5 家上市航司合计净增加15 架飞机；截至3 月底，5家航司机队数同比增加3.0%，较24 年底增加1.2%。
关税政策或扰动飞机交付。根据三大航客运飞机引进与退出计划，三家航司25年计划引进飞机194 架，退出飞机79 架，净增115 架。其中波音飞机计划引进46 架（占总引进比24%），退出波音飞机31 架。若扣除波音净增量，三家航司增速下降至3.8%; 若考虑不引进，退出维持，增速进一步降至2.6%。
投资建议：我们继续强调积极看待航空股投资机会，1）需求端仍具韧性：国内需求内生增长+国际航线持续修复；2）供给持续约束，关税政策或扰动飞机交付；3）油价下跌对成本减负；4）投资建议：继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；静待以中国国航为代表的三大航弹性释放；看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。
风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。