建材周专题：关税事件至今 关注内需方向与超跌修复标的
若中美延续加征关税，以下板块具有相对收益。直接影响上，进口石英砂关税增加，会倒逼国产砂加速渗透，利好石英股份。间接影响上，贸易战加剧背景下，内需或迎来加码，推荐基建链&存量链。一是专项债发行加快后，基建需求或迎改善，推荐中国联塑、华新水泥、海螺水泥。二是二手房面积高增后，看好地产存量需求改善。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，2025Q1 二手房成交呈现持续改善态势，可能传导至Q2、Q3 的存量建材企业经营层面。首推商业模式较优且稀缺成长的三棵树，及低估值的北新建材、兔宝宝等公司。
若美国关税豁免智能手机、电脑、芯片等电子产品且暂停对中国以外的国家关税，部分超跌标的有望修复。一是Low-dK 电子布龙头中材科技，若AI 服务器需求稳定增长，则供不应求局面将延续。二是非洲建材龙头科达制造，海外建材板块经营优异；西部水泥当下经营恢复，全年海外产销有望高增。三是工业涂料龙头麦加芯彩、出口占比较高的濮耐股份等有望预期修复。
基本面：水泥出货持续修复，玻璃库存延续下降地产高频成交：本周30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-11%（上周-11%），12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比+21%（上周+17%），地产高频成交维持相对稳定。
水泥：清明节后，天气情况尚可，全国重点地区水泥企业出货率约48%，环比提升1 个百分点，同比下降3 个百分点。价格方面，全国水泥价格环比下跌0.2%，主要为华中地区因需求支撑不足，导致企业销售承压，前期涨价未能维护稳定，价格出现回调，其他地区价格整体稳定。
玻璃：本周浮法玻璃周内价格零星上涨，市场刚需支撑尚可，清明假期影响有限，整体库存仍有下降，环比降幅与上周类似。近期需求端虽多数加工厂订单仍表现一般，但存在季节性改善，供应端产能未有明显变化，当前整体供需结构或处于平衡线附近。后市看，短期季节性预期尚可，关税政策对玻璃需求影响暂有限，且成本端存支撑，石油焦燃料玻璃成本存一定上升预期，因此浮法玻璃价格底部存支撑。本周在产产能环比持平，全国浮法玻璃生产线共计286 条，在产222 条，日熔量共计157655 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量5622 万重量箱，环比减少83 万重量箱，降幅1.45%，库存天数约28.92 天，环比减少0.43 天。本周重点监测省份产量1247.12 万重量箱，消费量1330.12 万重量箱，产销率106.66%。
重视内需加码预期下的基建链，关注一季报较优的存量链+玻纤/风电链贸易摩擦之下关注内需加码。基建链条推荐华新水泥、海螺水泥、中国联塑等。水泥出货时点修复至同比接近持平，在协同下价格表现较好，受益于煤炭成本下降，吨净利有望同比改善。
存量链：需求质变，三棵树当前经营最优。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，首推商业模式较优且稀缺成长的三棵树，以及低估值的北新建材、兔宝宝等公司。
玻纤/风电链：景气较好。玻纤受益于风电和热塑需求景气，高端产品提价落地，1 季度盈利同比高增，标的中国巨石、中材科技、长海股份等。2025 年以来风电需求高增，短期供需趋紧，且景气有望延续至下半年：风电叶片（时代新材、中材科技）、风电涂料（麦加芯彩）等。
风险提示
1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。