广东宏大(002683)：矿服民爆一体化龙头企业 国内外业务“双轮”驱动
公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域，为客户提供民用爆破器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，同时研发并销售导弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品。
公司矿服业务国内外“双轮”驱动。公司矿服业务矿种主要以金属矿为主，其次为煤炭、砂石骨料等。国内方面，公司深耕新疆、西藏等重点市场区域。公司将富余产能转移至新疆建设混装地面站，大力发展混装业务，提升矿服大项目保供能力。根据公司2024 年报，公司矿服业务的市场份额逐步扩大，其中新疆、西藏营收增长显著，分别较上年同期同比增长96.09%、32.41%。国外方面，公司先后在巴基斯坦、塞尔维亚、马来西亚、老挝、圭亚那、哥伦比亚、几内亚、刚果布等“一带一路”沿线国家承接矿服工程。公司2024 年海外市场营收增长显著，较上年同期同比增长43.66%。
此外，公司在赞比亚投资建设炸药厂， 以满足公司当地矿山项目需求，同时辐射周边地区民爆市场。公司在手矿服订单较为充裕，金额逾300 亿元。
公司还积极推动智能矿山建设，提升本质安全管理。
民爆业务方面，公司积极推动民爆产业整合，提升民爆产能规模并加强与新疆等重要区域市场的业务协同，致力于推动民爆生产、销售、爆破服务“一体化”发展模式。根据公司2024 年报，截至2024 年12 月31 日，公司拥有合并工业炸药产能58 万吨，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区，其中混装炸药许可产能33.6 万吨，占比接近58%，远超过“十四五”民用爆破物品行业安全发展规划提出的混装比例35%的目标。2025 年2 月，公司收购雪峰科技21%股权事项已完成过户，雪峰科技成为公司控股子公司，公司拥有的合并工业炸药产能从58 万吨提升至69.75 万吨。公司并购雪峰科技后，将成为新疆地区爆破服务规模和产能规模最大的主体，利于更好地把握新疆地区矿产资源大开发的机遇。此外，公司还加快布局海外民爆市场。公司收购秘鲁EXSUR 公司，进军秘鲁民爆市场。
防务装备业务是公司战略转型的重点板块，公司以子公司宏大防务科技为平台，布局了国内及国际军贸两大市场，产品包含传统弹药和智能武器装备。
2024 年公司业绩实现增长
2024 年度，公司实现营业收入136.52 亿元，较上年同比增长17.61%；实现归母净利润8.98 亿元，较上年同期增长25.39%。公司业绩较去年稳步增长。其中，公司矿服业务板块实现营业收入108.11 亿元，较上年同期增长21.01%，主要原因是公司紧跟产业政策，重点开拓富矿带市场，并加快进行国际化布局，公司矿服板块规模进一步增大。公司民爆板块实现营业收入23.09 亿元，较上年同期增长1.18%，业绩稳定。公司防务装备板块实现营业收入3.5 亿元，较上年同期增加47.74%，主要原因是传统军品交付量有所增加且并购子公司江苏红光带来的收入增加。
投资建议
公司打造了以爆破技术为核心的“矿服民爆一体化”服务模式，是我国整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。公司矿服民爆业务国内外“双轮”驱动，国内业务有望受益于西部地区民爆高景气市场，国外业务有望跟随国内矿山业主出海，从而拓展增量市场。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.34、13.46、15.79 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
采矿业和基建等领域的需求不及预期、政策变化、项目投产进度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等风险。