思维列控(603508)：铁路设备更新核心受益标的 分红率80%+超预期
盈利能力明显提升，2024 年公司毛利率为66.76%，同比+3.67pct，主要系高毛利的产品销售占比提升，产品结构进一步优化。
三大主业实现稳健增长，市场格局进一步稳固
列控系统：24 年实现收入8.86 亿元，同比增长25.89%。LKJ 列控系统更新改造需求持续增长，相关车载设备的使用寿命为8-10 年。十三五为铁路建设高峰期，相关产品未来几年将逐步进入更新改造高峰期。
铁路安防：24 年实现收入 2.38 亿元，同比增长 25.64%。公司以LKJ 列控为核心，研发丰富的铁路安防产品，主要为6A、CMD 以及LSP 产品。其中，6A 产品、CMD 系统的市场占有率均在30%左右，LSP 系统的市场占有率超过 60%。
高铁运行监测：24 年实现收入3.58 亿元，同比增长 39.79%。公司全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品核心供应商。2024 年中国动车保有量达到4806 组，增加379 组，为近年来高位水平。同时，高铁也逐步进入更新周期。
25 年铁路投资仍将维持高位，设备更新持续推进24 年全国铁路固定资产总投资8506 亿元，同比增长11.26%。国铁集团表示，“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当。2025 年为“十四五”收官之年，当前铁路投资规划缺口较大，25 年铁路投资有望维持高位。
24 年度分红率80%以上，预期25 年股息率为5.7%公司发布 2024 年度利润分配预案，向全体股东每 10 股派发现金股利11.8828 元（含税），合计派发现金股利4.53 亿元，约占24 年归母净利的83%。叠加24 年前三季度分红，24 全年公司现金分红占公司归母净利润的100%。
此外，公司发布《2024-2026 年分红规划》，公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出时，分红率将达到80%。按照我们的盈利预测，假设2025 年公司分红率为80%，我们预计2025 年公司股息率为5.7%。
盈利预测与估值
预计公司 25-27 年归母净利润分别为 6.8、8.3 和 9.8 亿元，同比+24%、+22%、+18%，对应 25-27 年 PE 倍数分别为 14、12、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
铁路设备更新进展不及预期，国铁集团投资不及预期，商誉减值风险等。