澜起科技(688008)：业绩持续改善 高性能运力芯片新品放量
内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5 渗透率持续提升。受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖，内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长。作为内存接口芯片行业领跑者和DDR5 RCD 芯片国际标准牵头制定者，公司在DDR5 世代的竞争中持续领先。公司DDR5 内存接口芯片出货量超过DDR4 内存接口芯片，DDR5 第二子代内存接口芯片出货量超第一子代，第三子代RCD 芯片开始规模出货，第五子代RCD 芯片已顺利向客户送样。
PCIe Retimer 芯片出货量快速增长，累计出货超百万颗。作为全球主要供货PCIe5.0 Retimer 芯片的两家厂商之一， 24 年公司PCIe Retimer 芯片出货量快速增长，累计出货超百万颗，市场份额显著提升。25 年1 月，公司推出PCIe 6.x/CXL 3.xRetimer 芯片并成功送样，该芯片采用自研PAM4 SerDes IP，具备低传输时延和高链路预算等特点，最高数据传输速率可达64GT/s。
MRCD/MDB 芯片及CKD 芯片开始在行业规模试用，有望为公司贡献新的业绩增长点。公司是MDB 芯片、CDK 芯片国际标准的牵头制定者，引领相关技术创新并保持行业领先地位。24 年搭配澜起科技第一子代MRCD/MDB 芯片的MRDIMM 开始在行业规模试用，推动公司MRCD/MDB 芯片销售收入显著增长。此外，公司于25年1 月推出了第二子代MRCD/MDB 芯片。CKD 芯片方面，公司率先试产CKD 芯片并开始在行业内规模试用，并为公司贡献超过千万元人民币的销售收入。预计从2025 年起MRCD/MDB 芯片和CKD 芯片将在下游开始规模应用。
我们预测公司25-27 年每股收益分别为1.75、2.52、3.29 元（原预测25-26 年分别为1.85/2.52 元，主要调整了主营业务收入），根据可比公司25 年平均67 倍PE，对应目标价为117.25 元，维持买入评级。
风险提示
DDR5 市场份额提升不及预期；新产品进展不及预期。