杰瑞股份(002353)：海外战略持续深入 国内国外双开花
杰瑞股份2024 年盈利能力有所提升，费用管控较好2024 年公司实现综合毛利率33.70%，同比+0.94pct；主要系海外毛利率提升较快；其中国内毛利率29.67%，同比-3.92pct，国外毛利率38.58%，同比+6.78pct。费用率方面，公司2024 年销售费用率4.03%，同比+0.48pct；管理费用率3.58%，同比+0.26pct；研发费用率3.79%，同比+0.11pct；财务费用率-0.75%，同比-0.68pct，主要系本期结转确认的融资收益增加。在公司加大执行回款的举措下，公司经营性现金流改善取得成效，经营活动产生的现金流量净额25.94 亿元,同比增长147.30%。
海外战略持续深入，公司天然气业务有望持续拓展公司海外战略持续深入，天然气设备新增订单快速增长，国内国外市场多点开花。公司成功斩获海外多个国家石油公司超亿元项目，24 年2 月成功中标并签署DQSP 储气库离心式压缩机组供货合同，合同总金额约5 亿元人民币，这是杰瑞天然气在储气库领域取得的又一重大突破；此外公司成功获取全球最大电厂的调压站项目订单。为提升天然气设备交付效率，提高产品市场竞争力，公司于2024 年10 月启用杰瑞天然气工业园，将公司天然气生产能力提升了三倍，为杰瑞天然气设备发展壮大奠定了基础。
盈利预测与估值
由于天然气业务开拓有望持续向好，我们略调整盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.97、3.45、4.03 元（前值2025-2026 年3.04、3.42 元，分别-2.30%、+0.88%）。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为10 倍（前值24 年15 倍），考虑公司海外布局持续取得成效且持续拓展海外产能，给予公司25 年12 倍PE，目标价35.64 元（前值44.71 元，24年17 倍PE），维持“增持”评级。
风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；贸易壁垒导致供应链成本波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。