邦彦技术(688132)：军工+科技 助力邦彦技术产业转型
近年受客户交付节奏影响业绩，推进收购或将有效改善业绩。公司2018 年至2022 年营业收入保持稳步增长，而2023 年受到客户交付节奏及验收延迟等因素影响，公司大部分产品订单都延期交付及验收，未能如期实现收入确认，导致2023 年全年收入降低51.18%。2024 年度客户需求复苏，公司交付计划和节奏正常，营业收入较上年同期有较大幅度增长。归母净利润方面，2018年至2021 年公司盈利能力不断增加，2022 年受产业园转固、研发投入加大等影响，公司的归母净利润下滑48.13%，2023 年受客户交付节奏及验收延迟等因素影响，归母净利润下降227.08%。2024 年由于信用减值损失影响呈亏损状态。如果收购星网信通完成后，或将显著提升公司营收、利润水平。
云计算蓬勃发展，邦彦云PC 乘势而起。邦彦云PC 基于 “云上真机” 理念，将传统物理主机以计算刀片形式部署于数据中心，用户通过云PC 用户终端经网络连接专属PC 主机，获本地PC 般体验，兼具网络隔离与数据安全优势，适用于多行业。其具备多种刀片灵活配置、物理隔离保障数据安全、单向隔离安全导入、一人多机高效办公、主机集群统一运维、绿色节能降本增效等特点。
AI Agent 启航，邦彦AI 业务东风将至。2025 年有望成为AIAgent 启航之年，DeepSeek 大幅降低成本，为中小企业切入AI 领域创造可能，当前及未来几年AIAgent 应用以B 端为主，能源、金融、政务落地快，办公、财务、营销等场景进展佳且价值高，在金融、医疗、通讯、能源电力等多领域均有广泛应用场景，未来在制造、物流等领域也前景光明。邦彦将从自主智能体入手，从智能助手开始切入，打造多模态自主助手Agent 框架，实现toC 和toB 应用任务的自主规划和自动执行。
邦彦技术凭借军工品质，在信息安全领域充分释放B 端与G 端潜力。B 端，信息安全市场规模增长，网络安全市场前景广阔，企业数字化转型催生大量需求，邦彦技术借军工积累的产品与技术，为企业提供数据安全、网络防护等支持。G 端，信息安全是国防信息化重点，我国国防支出与装备费占比上升，邦彦技术适配国防信息化需求；同时，DeepSeek 私有化推动民品信息安全需求增长，尤其政府等行业对私有云安全需求大，邦彦技术能为政府提供安全可靠的信息安全方案。
拟收购星网信通，为邦彦技术开拓B、G 端市场带来显著协同效应。星网信通深耕音视频融合通信20 年，客户涵盖政府、金融等领域，助力邦彦快速切入民品市场，丰富产品与客户资源。在智能客服上，星网信通接入DeepSeek实现智能化升级，邦彦AIAgentStudio 与之互补，可提升企业客户留存转化；融合通信方面，星网信通平台功能全面，与邦彦云PC 结合，打造云端一体办公方案，集成通信功能、协同办公与应急场景应用；应急领域，星网信通推出可视化指挥调度软件，其融合指挥系统覆盖应急全流程，五级联动和指挥调度子系统高效实用，智慧应急方案全面。我国应急指挥系统市场受政策
推动稳步增长，如果收购星网信通将填补邦彦融合指挥空白，拓宽产品谱系。
盈利预测：我们预测2025-2027 年公司归母净利润分别为0.55 亿元、0.81亿元和1.17 亿元，对应估值55/37/26 倍，首次推荐，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：产品技术转化风险、收购不确定性风险、民品业务落地周期过长的风险。