达梦数据(688692)：业绩稳健增长 现金流大幅改善
事件：公司发布2024 年年报，24 年全年实现营业收入10.44 亿元，YoY+31.49%；实现归母净利润3.62 亿元，YoY+22.22%；实现扣非归母净利润3.41 亿元，YoY+24.14%；实现经营性净现金流4.73 亿元，YoY+36.95%。
24Q4 单季度实现营业收入4.15 亿元，YoY+19.34%；实现归母净利润1.88亿元，YoY+5.43%；实现扣非归母净利润1.82 亿元，YoY+9.81%。
业绩稳健增长，现金流大幅改善，行业信创加速推进。分业务结构来看，24年全年公司软件产品使用授权实现收入8.94 亿元（YoY +22.79%），运维服务实现收入3,776 万元（YoY +38.50%），主要受益于能源、交通等领域信息化建设的加速推进及相关采购的增长；数据及行业解决方案实现收入9,805万元（YoY +204.51%），主要受益于公司积极推进在实施项目的交付与验收，早年签订的湖北省委政法委项目等解决方案大订单步入验收期；数据库一体机实现收入1,305 万元（YoY +179.59%），主要得益于公司数据库一体机在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广。毛利率来看，公司单Q4 毛利率94.65%（同比-1.02pct）、全年毛利率89.63%（同比-6.18pct），主要为业务结构变化所致，软件产品使用授权毛利率保持99.69%，体现公司继续保持产品高成熟度及较强竞争力。全年经营活动产生的现金流量净额同比高增36.95%，主要系销售回款较上期增加以及本期销售订单增长引起的预收货款增加所致。
技术攻坚与市场开拓并举，信创高景气周期中看好数据库龙头动能加速释放。
报告期内公司技术研发加码，全年研发投入同比增长25.16%至2.1 亿元，研发人员数量同比增加42 人至503 人；加速“集群数据库”、“数据库一体机”等重要产品技术攻坚，达梦数据库管理系统V8.4 和分布式版DMDPC，均通过了中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心“安全可靠测评”，进一步夯实公司技术护城河。市场开拓方面，公司继续优化市场渠道布局、细化核心业务场景，金融、能源等客户应用范围持续扩大，建设范围也从传统的OA 办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景，如25 年2 月公司携手金仕达实现上线某头部证券核心业务系统；公司已与产业链上下游多家厂商完成11,000 余款产品兼容适配，全面兼容网信生态，并与重点行业千余家TOP 级ISV 及渠道伙伴达成深度合作。
维持“强烈推荐”投资评级。政府债务缓解、信创相关资金补贴等支持政策频出，政策护航下看好25 年起党政信创景气度持续提升，继续看好达梦作为数据库龙头迈入加速发展周期。预计公司25-27 年归母净利润为4.62/5.84/7.32亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、政策落地不及预期、下游需求不及预期