纳芯微(688052)：四季度收入创新高 汽车电子收入占比继续提高
各产品线毛利率承压，汽车电子收入占比继续提高。分产品线看，2024 年公司信号链产品收入9.63 亿元(YoY +36.57%)，占比49%，毛利率下降2.88pct至37.59%；电源管理产品收入7.03 亿元(YoY +64.37%)，占比36%，毛利率下降7.13pct 至22.42%；传感器产品收入2.74 亿元(YoY +65.29%)，占比14%，毛利率下降8.23pct 至43.80%。从下游来看，2024 年汽车电子领域收入占比36.88%，提升5.93pct；泛能源领域收入占比下降10.03pct 至49.49%；消费电子领域收入占比提升4.12pct 至13.63%。
可提供产品3300 余款，继续加强汽车产品研发和量产导入。公司围绕下游应用场景组织产品开发，目前已能提供3300 余款产品，其中收购标的麦歌恩可供销售的产品型号为1000 余款。2024 年汽车电子市场在新能源汽车的带动下呈现出旺盛的需求和新的增长机会，公司推出了功率路径保护、高边/低边开关、小电机驱动SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等一系列适配汽车电子场景的新产品。多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片及部分接口芯片已进入稳定量产阶段，实现大规模出货。同时，马达驱动类芯片与集成式电机驱动SoC 芯片在重点客户合作中取得多个项目定点，预计2025 年陆续进入规模量产阶段并实现快速增长。
投资建议：汽车领域布局领先，维持“优于大市”评级产品价格竞争致毛利率仍然承压，我们下调公司2025-2026 年归母净利润至+0.36/+1.44 亿元（前值+0.60/+1.79 亿元），预计2027 年归母净利润为2.29 亿元。对应2025 年4 月11 日股价的PS 分别为9.3/7.5/6.2x。
公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。