艾为电子(688798)：毛利率连续五个季度环比提高
高性能数模混合芯片收入占比47%，车规T-BOX 音频功放芯片开始出货。2024年公司高性能数模混合芯片收入13.92 亿元(YoY +10.93%)，占比47%，毛利率提高2.52pct 至30.28%。首款数字中功率功放产品在行业头部客户实现量产，车规T-BOX 的音频功放芯片/车规4*80W 音频功放芯片通过AEC-Q100 认证并开始出货；量产开环/闭环AF 和OIS 全系列产品；推出首款车规级LINRGB 氛围灯驱动SoC 芯片和首款车规级音乐律动MCU，在多家客户实现量产。
电源管理芯片收入占比约36%，多款新品市场开拓顺利。2024 年公司电源管理芯片收入10.47 亿元(YoY +15.23%)，占比36%，毛利率提高8.93pct 至36.83%。新产品方面，APT buck-boost 产品在5G redcap 方向陆续导入多家AIoT 和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1 客户；LDOPMIC 在客户端加速放量；PC 规格的双向隔离OVP 陆续在客户端上项目量产；Amoled Power 在多家头部客户获得突破。
信号链芯片收入占比约17%，毛利率提升明显。2024 年公司信号链芯片收入4.91 亿元(YoY +40.93%)，占比17%，毛利率提高12.76pct 至16.92%。公司推出首款应用于卫星通讯的宽频LNA，在多个头部品牌客户完成导入和量产；多款针对AIoT、工业和汽车的专用射频开关和LNA 在该领域的头部客户量产出货；在路由器市场推出多款WIFI 开关和WIFI FEM。
投资建议：新产品和新市场进展顺利，维持“优于大市”评级我们预计公司2025-2026 年归母净利润为4.05/5.46 亿元( 前值3.97/5.45 亿元)，预计2027 年归母净利润为6.55 亿元。对应2025 年4 月11 日股价的PE 分别为40/30/25x。公司新产品持续推出，同时盈利能力提高，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。