中科软(603927)：非保险IT扩张有效 全年&Q4经营性现金流同比高速增长
全年营收稳中有增，非保险IT 版图扩张有效
公司全年实现营收66.71 亿元，同比2.59%，实现归母净利润3.55 亿元，同比-45.76%。全年毛利率达25.93%，销售/管理/研发费用率分别为4.80%/1.46%/13.60%，同比变化-0.22/-0.17/-0.9 pct。费用整体有效控制。全年经营性现金流为12.49 亿，同比增长538.70%。
分业务来看，保险 IT 收入为 30.47 亿元，同比下降 15.31%。非保险 IT 业务实现收入36.09 亿元，同比增长24.86%；非保险行业客户IT 收入占比提升，非保险金融 IT、政务 IT 和医疗卫生 IT 行业具有较高增速，非保险金融IT 收入6.85 亿元，同比增长 32.43%；政务 IT 收入 12.86 亿元，同比增长20.38%;医疗卫生IT收入4.08 亿元，同比增长 37.31%。
Q4 营收整体稳定，经营性现金流持续增长
单Q4 来看，公司实现营收25.47 亿元，同比-1.36%，实现归母净利润0.65 亿元，同比-77.05%，略微承压。单Q4 经营性现金流达20.01 亿元，同比增长55.04%。
深化AI 应用，持续投入AI 研发
公司继续将 AIGC 垂直应用作为重点研发方向，基于MaaS（ModelasaService）平台进行更多 AIGC 垂直应用实践，包括举办内部技术交流、基于MaaS 平台推出 AIGC 在垂直领域的新应用、与生态伙伴合作进行联合方案的研发等活动与成果。
2025 年一季度，中科软分别与华为、神州鲲泰等厂家合作，先后推出针对医疗卫生、保险等垂直领域的 AIGC 应用联合方案。
2025 年 3 月，在华为中国合作伙伴大会2025 期间，公司与华为共同发布保险行业 AIGC 应用联合方案，通过构建保险行业多模态知识库体系，将 AIGC 融入保险营销、渠道培训、产品管理及业务运营等多方面，为保险行业数智化创新发展提供高效解决方案。
中科软携手神州鲲泰打造了基于DeepSeek 的“中科文澜 MaaS”平台与传染病智能监测预警软件，基于“KunTai 算力”，中科软传染病智能监测预警前置软件可充分运用人工智能、大数据、自然语言处理等前沿技术，实现从电子病历等数据中自动提取、分析和挖掘传染病相关信息，完成实时风险评估和预警上报。
盈利预测与估值
我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为79.50/92.32/109.59 亿元，同比增速 19.17%/16.13%/18.70%；2025-2027 年归母净利润分别为 4.23/5.06/6.29 亿元，同比增速 19.06%/19.65%/24.39%，对应EPS 为0.51/0.61/0.76 元，对应25 年P/E为38.56 倍。基于公司在保险行业龙头地位，24 年受制于客观因素影响，利润增长略微承压，在宏观经济逐步向好叠加AI 产业催化的趋势下，25 年有望业绩恢复增长，因此维持“买入”评级。
风险提示：保险 IT投入不足，技术转化不及预期