紫金矿业(601899)：矿产金量价齐增 单季度归母净利润首次突破100亿元
核心矿产品产量：今年一季度，公司矿产金产量为19.07 吨，同比+13.45%，环比+2.10%，完成全年产量目标22.43%；矿产铜产量为28.76 万吨，同比+9.49%，环比+3.07%，完成全年产量目标25.01%。金价持续创造历史新高的同时，公司矿产金产量实现高增长，主要是得益于公司前几年在金矿领域有多项非常成功的并购，另外公司矿产铜产量保持稳定增长。
核心矿产品成本：今年一季度，公司矿产金单位营业成本为251.08 元/克，同比+12.61%，环比+6.82%；矿产铜单位营业成本为24107 元/吨，同比+7.57%，环比+0.43%。综合来看公司今年一季度成本压力有所提升。公司将严格管控成本，继续发挥公司在成本端的优势，提升精细化管理的水平。
新项目建设有序推进，新质生产力不断构建——铜：刚果(金)卡莫阿三期选厂达产后年产铜将提升至60 万吨；塞尔维亚两项目正加快推进年总产铜45 万吨改扩建工程；西藏巨龙铜矿项目二期改扩建工程计划2025 年底建成投产，届时年矿产铜将达30-35 万吨；西藏朱诺铜矿项目计划2026 年底建成投产，年矿产铜7.6 万吨。
金：苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10 吨/年产金能力；波格拉金矿复产达产后平均年矿产金21 吨，归属公司权益年矿产金约5 吨；山西紫金智能化采选改扩建工程达产后将年新增矿产金3-4 吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿达产后年产金约3.3 吨；公司参股的山东海域金矿计划2025 年投产，整体达产后年矿产黄金约15-20 吨；秘鲁La Arena 项目年产金约3 吨；公司拟出资收购加纳Akyem 金矿项目100%权益。
风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
考虑到黄金价格上涨，上调公司的盈利预测。预计公司2025-2027 年营收为3699/3864/4042(原预测3543/3704/3883)亿元，同比增速21.8%/4.5%/4.6%；归母净利润为397.58/455.30/506.74(原预测371.21/425.22/474.94)亿元，同比增速24.0%/14.5%/11.3%；摊薄EPS 为1.50/1.71/1.91 元，当前股价对应PE 为11.5/10.0/9.0X。公司国际化进程不断加快，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“优于大市”评级。