苏美达(600710)：柴发及造船继续高景气 充分筹备应对多变外部环境
受到宏观经济形势影响，公司供应链业务收入下降，由于公司积极发展多行业新质生产力，产业链业务保持强劲的收入和毛利率增长，对于公司利润贡献持续增加，尤其是处于高景气阶段的船舶制造（订单和交付持续增长）、柴油发电机组（开拓广大东南亚及欧洲市场）和大消费（品牌化趋势）业务继续扩张，推动公司利润率持续提升。公司具有数十年外贸经验，且外贸业务已经充分多元化，面对美国挑起的贸易争端具有充足的经营韧性。
事件
2024 年全年公司实现营业收入1171.74 亿元，同比增长-4.72% ,其中第四季度实现营业收入302.34 亿元，同比增长12.31%。
2024 年全年公司实现归属股东净利润11.48 亿元，同比增长11.53%；扣非净利润10.42 亿元，同比增长25.20%。其中，2024年第四季度归属股东净利润1.47 亿元，同比增长9.46%；扣非净利润1.49 亿元，同比增长15.64%。
简评
2024 年公司历史上利润总额首次突破40 亿元大关，ROE 水平也提升到15.81%，公司持续以严谨态度对待每一项决策，以匠心精神雕琢每一款产品。公司一直以来紧密跟踪市场变化，实现高质量发展的同时充分激发全员积极性，公司治理处于领先水平。
产业链板块创高质量增长，柴发+造船延续景气度2024 年公司产业链板块利润总额达到28.93 亿元，同比增长15.67%， 约占公司利润总额 70%，占比进一步提升。公司保持干散货船优势，不断提升绿色能源技术，开拓日本、中东等新客户资源，积极拓展新船型，船舶制造与航运业务实现利润总额7.79 亿元，同比增长 90%。柴油发电机组业务深度融入国家“数字中国” 战略和“一带一路” 建设， 在不断提升交付能力的同时， 大力优化客户结构， 2024 年利润总额同比增长 40%，伴随国内AIDC 投资的快速增长，相关内贸累计新签订单金额超11 亿元。另外，纺织服装业务积极优化市场结构，深入践行公司“双循环” 发展战略，国内国际双轮驱动，多国制造凸显韧性， 2024 年服装业务利润总额实现 16%的高位增长。
大力拓展非美市场，应对多变环境。公司近年来持续在东南亚、非洲、中亚、南美等新兴市场开拓业务，加强海外“双链布局”，切实增强业务韧性。2024 年，公司对“一带一路” 共建国家和地区进出口总额达 56 亿美元， 同比增长超 10%， 约占公司进出口总额 43%。为应对多变环境，公司加强国内市场布局，生态环保业务在国内市场累计中标和签约合同金额 22.5 亿元， 逆势增长 8.6%。服装业务借力 AI 设计和 3D 数字化建模，强化客户响应和研发效率，内贸新签订单金额同比增长 49%。
投资建议：考虑到现阶段对美出口存在关税影响，我们调整2025-2027 年预测，预计公司实现归母净利润分别为12.60/14.47/16.66 亿元，当前股价对应PE 分别为9X、8X、7X，维持“增持”评级。
风险分析
1、全球经济复杂多变，贸易保护加剧：美国此次挑起针对中国的关税措施对于向美国客户出口的业务将会造成巨大影响，贸易保护与贸易摩擦加剧，可能影响公司经营业绩。
2、地缘政治风险：公司海外业务占比较大，在海外部分区域设有工厂、办事处及工程项目部，地缘政治紧张使得公司面临安全风险与经营风险。
3、汇率波动风险：人民币汇率的波动会影响公司出口或进口产品销售情况，对公司的海外业务产生不确定性影响。
4、竞争加剧业务发展不及预期的风险：在严苛的经济环境下市场竞争加剧，模式创新提速，公司面临业务开拓广度与发展深度不及预期的风险。