三美股份(603379)：业绩同环比大幅提升 制冷剂价格不断上行
公司发布2025 年一季度业绩预告，预计2025Q1 归母净利润为3.7 亿元到4.3 亿元，同比增长139.4%到177.7%。预计2025Q1 扣非净利润为3.6 亿元到4.2 亿元，同比增长136.3%到174.6%。
事件评论
2025 年Q1 核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨。2025 年，第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂 （HFCs）继续实行生产配额管理，供需格局进一步优化，下游需求增长，市场价格持续走高，公司第一季度氟制冷剂产品平均价格实现同比大幅上涨，盈利能力稳步提升。一季度制冷剂淡季下，2025Q1 制冷剂R22、R32、R134a、R125、R143a 内销市场均价为3.41、4.42、4.46、4.35、4.39 万元/吨，环比24Q4 上涨7.2%、11.1%、18.5%、17.1%、11.9%；R22、R32、R134a、R125 外销市场均价为3.27、4.29、4.35、4.32 万元/吨，环比24Q4 上涨35.9%、12.7%、21.8%、80.1%。制冷剂行业外销配额约50.8%，2025 年外销价格跟随内销价格上涨，整体均价大幅提升。
25Q2 旺季来临，量价齐升。根据产业在线，4-6 月我国家用空调排产分别同比去年预计提升9.1%/13.0%/15.9%，国补下面旺季需求彰显强劲。同时，“金三银四”需求旺季下，25Q2 空调长协再度大幅上涨，氟务在线显示最新二季度制冷剂长协定价R32 承兑价格46600 元/吨（较一季度定价上调6000 元/吨，环比增加14.77%），R410a 承兑价格47600元/吨（较一季度定价上调6000 元/吨，环比增加14.42%）。根据百川盈孚，当前企业报价自二季度以来仍在不断上涨，巨化R22 报价达到36500 元/吨，永和R32 报价达到50500 元/吨，东阳光R134a 报价为47500 元/吨，东阳光R125 报价达到49000 元/吨，预计二季度制冷剂销售有望量价齐升。
员工持股计划加强员工潜力。本员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过 372.31 万股，约占本员工持股计划草案公布日公司股本总额 61048 万股的 0.61%。参加本员工持股计划的人员范围为公司（含子公司）的董事、监事、高级管 理人员及核心骨干人员。
业绩考核需要满足以下条件之一：1）以2024 年的营业收入为基数，2025/2026/2027 年营业收入增长率不低于10%/20%/25%；2）以2024 年的净利润为基数，2025/2026/2027年净利润增长率不低于60%/70%/80%。
制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头企业，有望充分受益行业景气度提升，预计24-26 年业绩为7.7、21.9、30.5 亿元。
风险提示
1、行业需求增长不及预期；
2、政策调整的风险。