安徽合力(600761)：全年销量增速高于行业 国际化实现新跨越
事件：公司发布2024年年报，实现营收173.25亿元，同比+0.99%；实现归母净利润达13.20亿元，同比+0.18%；净资产收益率为12.84%，整体运行平稳；公司经营活动现金流4.73亿元，同比-67.83%，主要系公司购买商品支付的现金、经营活动支付的费用增加以及收到的政府补助减少所致；2024年公司拟每10股派发现金红利6元，共计派发现金5.34亿元。
全年销量增速高于行业，宏观数据持续向好。2024年叉车行业销量128.55万台，同比+9.52%。其中，2024年公司销量34.02万台，同比+16.53%，增速高于行业，行业占比达26.46%。由于叉车需求与制造业和物流景气度相关。从宏观数据看，从2024年10月我国制造业PMI新订指数处荣枯线以上，2025年3月达51.80%，制造业景气度良好。从物流数据看，2025年2月社会物流总额同比+5.3%。另外，政府工作报告提出今年预期国内生产总值增长5%左右。国内制造业与仓储景气持续向好，或将带动内销需求提升。根据公司年报目标，2025年力争实现销售收入约180亿元，实现持续稳健增长。
国际化实现新跨越，海外销量高增长。公司打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的全球化布局，合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心接续开业，加快推进全球化战略布局，现有300多家海外代理商覆盖全球180多个国家和地区。公司与泰国当地企业合资建厂，正构建海外生产供应体系。合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面，实现综合竞争力提升。2024年公司海外收入69.28亿元，同比+13.33%，毛利率26.20%，海外收入稳步上升；整机出口12.64万台，同比+34.08%，增速高于行业。
加大新兴产业布局，激发发展新潜能。公司深化与国内头部企业的生态合作，加快落实数字化转型、技术创新和专项人才培育等规划，稳步推进人工智能（AI）、云计算等新技术在公司业务中的实践应用，可加速实现无人叉车智能化和智能调度系统等解决方案的落地，有望重塑智能物流竞争格局，提升行业整体物流效率。同时，公司进一步延伸智能物流产业链，投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园。
投资建议：公司是国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。考虑公司正推进全球化、智能化等战略，各项费用投入扩大，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.84/15.42/16.78亿元（原2025-2026年预测为15.87/18.66亿元），当前股价对应PE分别为9.76/8.76/8.05倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易风险；行业竞争风险；技术迭代与全球化进程不及预期风险。