CPO&OIO：光通信新蓝海 市场空间巨大
Optical I/O：未来光互联的蓝海市场
从场景来看，在交换机侧互联（scale-out 网络）商用CPO 技术；而GPU 侧互联（scale-up网络）商用OIO 技术，OIO 光引擎将替代部分铜缆和PCB 高速互联方案。由于不同并行模式通信流量差异巨大，scale-up 互联的带宽要远大于scale-out 组网的带宽，通信类产品ASP 和带宽相关，其市场空间也更大，OIO 方案目前看成本端要显著高于PCB 和铜缆方案，或凭借性能无天花板特点成为终局的方案，目前英伟达巨头都已经在Optical IO 领域进行布局。
英伟达&博通CPO/OIO 商业化进度加速
英伟达在近期GTC 2025 展示了其最新的Quantum-X CPO 交换机样机。从商业化节奏来看，IB 的版本将于25H2 发布，以太网的版本将于26H2 发布。最近的Roadmap 中下一代架构Feynman 会用到204T 的CPO 交换机，CPO 方案已经明确进入了迭代Roadmap 图。博通从2021 年开始布局CPO，实际上要早于英伟达。在24 年还发布了OIO 光引擎的demo。
CPO/OIO 的潜在市场空间测算及拆分
我们的核心假设包括：1）XPU 数量和CPO/OIO 渗透率；2）XPU 和CPO/OIO 光引擎规格及对应关系；3）CPO/OIO 光引擎标准化ASP 测算；4）CPO/OIO 光引擎价值量拆分预估。在保守/中性/乐观的假设下，CPO 和OIO 光引擎的市场空间为72 亿美金/192 亿美金/400 亿美金和259 亿美金/691 亿美金/1440 亿美金，其中半导体部分：光学部分：外置光源模组，价值量占比为5:3:2。3 个环节我国光学厂商均有参与或产品布局，其中后2 个环节有望深度参与。
投资建议
CPO 作为高集成度、低功耗和低成本的下一代光通信方案，机遇和挑战并存，未来两年将是检验其商业化的关键年份。而OIO 未来或替代部分铜缆和PCB 高速互联方案，成为终局方案，为光通信打开新的蓝海市场，核心厂商英伟达和博通CPO/OIO 商业化进度加速。我们测算未来CPO/OIO 光引擎及各个子环节的潜在市场空间巨大，我国光学厂商有望深度参与。重点推荐无源器件龙头及光学封装工艺厂商天孚通信，硅光芯片设计领先厂商中际旭创、新易盛、光迅科技。重点关注光纤连接解决方案商太辰光，硅光CW 光源厂商源杰科技。
风险提示
1、新技术应用节奏不及预期；
2、新技术方案带来供应链格局变化。