航空行业重大事项点评：更积极看待航空股投资机会
淡季需求逐步修复，期待政策发力推动需求提速。
1）民航市场逐步渡过传统淡季，量价均迎来回暖。国内市场，近7 日民航国内日均旅客量181 万，同比+4.5%；国内日均航班量12837 班，同比+3.2%；国内日均客座率82.6%，同比+1.5%；国内日均全票价739 元，同比+0.04%，国内日均裸票价651 元，同比+4.8%。国际市场继续恢复，近7 日民航跨境日均旅客量35 万，恢复至19 年的83.1%；跨境航班量2137 班，恢复至19 年的81.5%；跨境客座率78.1%，较19 年+0.6%；跨境日均全票价1360 元，同比+8%。
2）燃油附加费下调助力航空出行需求释放。4 月5 日起国内航线燃油附加费下调，800 公里以下航段为10 元/人，800 公里以上航段为20 元/人，与调整前相比，分别下降10、20 元/人。燃油附加费的下调将直接降低旅客出行成本，加速航空出行需求释放。
3）期待政策继续发力推动需求提速。2025 年政府工作报告中提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。3 月16 日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。在“加征关税”背景下，若政策端继续发力，或推动需求提速。
供给端持续约束，运力低增趋势明确。根据三大航2024 年报， 2025-2027 年三大航合计机队引进增速约4~5%之间；考虑到飞机制造供应链扰动下，波音、空客产能仍在爬坡阶段，机队实际交付进度或明显低于计划值，23-24 年交付均明显低于年初预计值。同时，存量飞机面临发动机缺陷，停场率上升，进而影响行业有效运力；根据航班管家，25 年2 月搭载LEAP-1A 和PW1100 发动机客机停飞总量达134 架。
航空票价弹性可期。航空公司供给端逻辑依旧清晰，处于低增速，需求尚未呈现强动能，而在“加征关税”背景下，若政策端继续发力，或推动需求提速，结合供需差，有望推动票价弹性。根据三大航2024 年报，若票价提升10%，对应三大航收入增厚121~152 亿元，计算税后利润增厚91~114 亿元。
投资建议：成本端预期受益油价下跌 收入端观察内需何时启动。
1）我们继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；2）看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；
3）静待以中国国航为代表的三大航弹性释放；4）看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。
风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。