食饮行业周报：重视内需配置价值 关注一季报表现
食饮观点：当前关税等外部不确定性加剧，内需配置价值彰显。我们维持此前强调的“极致的爽不如稳稳地涨”观点，并强调该阶段应该重点布局行业龙头个股；白酒板块2025 年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公司改革有望见成效的龙头标的；大众品短期关注啤酒饮料备货旺季和业绩期带来的机会，首推青岛啤酒，中长期关注高景气和成本周期两条主线，同时关注25 年零售变革大年有望带来的食饮投资机会。
白酒板块：白酒板块当前仍处低位，当前位置持续推荐，优选基本面强、一季度业绩确定性高、估值相对较低的酒企。当前关税等外部不确定性加剧，以白酒为代表的内需配置价值彰显，政策及地产企稳催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐贵州茅台/五粮液，次高端及区域酒推荐古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/山西汾酒；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊/老白干酒。
大众品板块：大众品关注高景气和成本周期两条主线，同时关注25 年零售变革大年有望带来的食饮投资机会，龙头个股优先。推荐标的：青岛啤酒（A+H）、伊利股份、仙乐健康、新乳业、盐津铺子、万辰集团、三只松鼠、东鹏饮料、巴比食品、海天味业、安井食品、颐海国际，关注燕京啤酒、农夫山泉、华润啤酒、卫龙美味、蜜雪集团。
3 月28 日~4 月3 日，4 个交易日沪深300 指数下跌1.80%，非乳饮料（+6.03%）、肉制品（+2.60%）涨幅居前，速冻食品（-2.02%）、白酒（-1.23%）跌幅居前。
【白酒板块】重视内需配置价值，看好白酒龙头个股布局机会板块回顾：本周白酒板块有所回落
3 月28 日~4 月3 日，4 个交易日沪深300 指数下跌1.80%，白酒板块下跌1.23%。具体来看，舍得酒业（+3.25%）、皇台酒业（+1.85%）、珍酒李渡（+1.80%）涨幅居前，白酒板块酒鬼酒（-3.80%）、迎驾贡酒（-3.54%）、水井坊（-3.45%）跌幅居前。
贵州茅台更新：圆满完成一季度各项销售指标，25 年目标积极公司24 年实现营业总收入1741.44 亿元，同比+15.66%；实现营业收入1708.99 亿元，同比+15.71%；实现归母净利润862.28 亿元，同比+15.38%；
实现扣非归母净利润862.41 亿元，同比+15.37%。24 年收入符合业绩预告、归母净利润略高于业绩预告。
公司24Q4 实现营业总收入510.22 亿元，同比+12.77%；实现营业收入501.23 亿元，同比+12.83%；实现归母净利润254.01 亿元，同比+16.21%；实现扣非归母净利润254.62 亿元，同比+16.07%。
2025 年度目标：实现营业总收入较上年度增长9%左右，完成固定资产投资47.11 亿元。
另据茅台官媒报道，3 月28 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉在河北石家庄主持召开京津冀茅台酒市场营销座谈会、京津冀晋酱香酒市场营销座谈会。会上透露，今年一季度，茅台酒和酱香系列酒在各省市的动销增长，市场总体表现稳中有增，已圆满完成一季度各项销售指标，为全年目标实现奠定了坚实基础。
舍得酒业更新：提出“双引擎驱动”市场策略，明确核心战区布局据微酒报道，3 月31 日，舍得酒业营销公司副总经理殷秀功、何进率队赴豫考察交流，携手华北、东北、西北三大区域核心经销商代表及区域负责人莅临河南盛林商贸有限公司，并组织召开2025 年舍得藏品战略合作研讨会。
会上，舍得酒业营销公司副总经理何进提出“双引擎驱动”市场策略：通过精准客户画像实现次高端与高端市场分层运营，构建差异化的渠道政策体系。着重强调将通过数字化工具赋能终端管理，建立动态价格监测机制，确保市场健康发展。
舍得酒业营销公司副总经理殷秀功表示，明确核心战区布局，以东三省、鲁西南及河南市场为战略支点，集中优势资源打造样板市场。同步提出精准市场投入、精细渠道管控、精诚厂商协作，建立“产品-渠道-终端”三维联动机制，确保市场良性发展。
老白干酒更新：深化本地区域市场建设，聚焦网点拓展3 月31 日，老白干酒在投资者关系平台上针对“当前多数酒企在针对糖酒会下沉市场争夺份额，该企业是否有同样的市场下沉措施，具体措施如何实施 ”相关提问表示：将不断的深化本地区域市场建设，聚焦网点拓展，实现全面布局，聚焦市场做深做透，聚焦核心动作；在品牌建设上运用新媒体、电商直播等多种方式为产品赋能，持续推进名酒进名企、会销等各种活动，加强与消费者互动。
数据更新：贵州茅台批价略有回落，茅五库存维持稳定据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2150 元，批价略有回落；五粮液：本周批价为950 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：
本周批价为860 元，批价总体稳定。
投资建议：重视内需配置价值，看好白酒龙头个股布局机会
白酒板块当前仍处低位，当前位置持续推荐，优选基本面强、一季度业绩确定性高、估值相对较低的酒企。当前关税等外部不确定性加剧，以白酒为代表的内需配置价值彰显，政策及地产企稳催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐贵州茅台/五粮液，次高端及区域酒推荐古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/山西汾酒；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊/老白干酒。
【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块有所反弹
板块涨幅方面：非乳饮料（+6.03%）、肉制品（+2.60%）涨幅居前，速冻食品（-2.02%）、白酒（-1.23%）跌幅居前。
个股涨跌方面： 盐津铺子（ +22.83%） 、会稽山（ +14.66%） 、青海春天（ +10.26%） 涨幅居前， 皇氏集团（ -21.86%） 、海南椰岛（ -8.50%） 、星湖科技（ -6.28%） 跌幅居前。
青岛啤酒2024 年年报
公司24 年实现收入321.38 亿元，同比-5.30%；实现归母净利润43.45 亿元，同比+1.81%；实现扣非归母净利润39.51 亿元，同比+6.19%。24 年收入利润符合预期。
公司24Q4 实现收入31.79 亿元，同比+7.44%；实现归母净利润-6.45 亿元（去年同期为-6.40 亿元）；实现扣非归母净利润-7.35 亿元（去年同期为-8.76 亿元）。
2024 年度利润分配预案：每股派发现金红利人民币2.20 元（含税），本年度公司现金分红占归母净利润的比率为 69.07%。
重庆啤酒2024 年年报
公司24 年实现收入146.45 亿元，同比-1.15%；实现归母净利润11.15 亿元，同比-16.61%；实现扣非归母净利润12.22 亿元，同比-7.03%。24 年收入及扣非归母净利润与此前业绩预告一致，归母净利润略低于此前预告。
公司24Q4 实现收入15.82 亿元，同比-11.45%；实现归母净利润-2.17 亿元（去年同期为-0.07 亿元）；实现扣非归母净利润-0.84 亿元（去年同期为-0.13 亿元）。
2024 年度利润分配预案：每股派发现金红利人民币0.90 元（含税），本年度公司现金分红占归母净利润的比率为 104.21%。
海天味业2024 年年报
24 全年公司实现营业收入269.0 亿元（+9.5%）；归母净利润63.4 亿元（+12.8%）；扣非归母净利润60.7 亿元（+12.5%）。
24Q4 公司实现营业收入65.0 亿元(+10.0%)；归母净利润15.3 亿元（+17.8%）；扣非归母净利润14.5 亿元（+17.1%）。
会稽山2024 年年报
24 全年公司实现营业收入16.3 亿元（+15.6%）；归母净利润2.0 亿元（+17.7%）；扣非归母净利润1.8 亿元（+14.8%）。
24Q4 公司实现营业收入5.7 亿元(+19.7%)；归母净利润0.8 亿元（+32.1%）；扣非归母净利润0.8 亿元（+35.4%）。
泉阳泉2024 年年报
24 全年公司实现营业收入12.0 亿元（+6.8%）；归母净利润0.1 亿元（+101.3%）；扣非归母净利润-0.7 亿元。
24Q4 公司实现营业收入3.0 亿元(+69.8%)；归母净利润-0.15 亿元；扣非归母净利润-0.6 亿元。
燕塘乳业2024 年年报
24 全年公司实现营业收入17.3 亿元（-11.2%）；归母净利润1.0 亿元（-43.0%）；扣非归母净利润1.05 亿元（-30.2%）。
24Q4 公司实现营业收入4.3 亿元(-8.5%)；归母净利润0.2 亿元（-42.2%）；扣非归母净利润0.25 亿元（+244.0%）。
投资建议：
大众品关注高景气和成本周期两条主线，同时关注25 年零售变革大年有望带来的食饮投资机会，龙头个股优先。推荐标的：青岛啤酒（A+H）、伊利股份、仙乐健康、新乳业、盐津铺子、万辰集团、三只松鼠、东鹏饮料、巴比食品、海天味业、安井食品、颐海国际，关注燕京啤酒、农夫山泉、华润啤酒、卫龙美味、蜜雪集团。
风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。