国睿科技(600562)：24年雷达业务收入快速增长 军贸、低空等下游需求前景可期
2024 年，公司实现营业收入34 亿元，同比+3.61%；实现归母净利润6.30 亿元，同比+5.10%；实现扣非归母净利润6.16 亿元，同比+6.53%。
2025Q1，公司实现营业收入3.63 亿元，同比-35.36%；实现归母净利润7531.09万元，同比-34.81%；实现扣非归母净利润6743.25 万元，同比-39.56%。
雷达业务的军贸项目交付较好，带动24 年公司整体营收实现稳健增长。24 年，分产品来看，雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交业务分别实现收入26.73、3.99、2.83 亿元，同比+20.04%、-11.87%、-48.92%。雷达业务实现较快收入增长，主要原因是公司积极推动项目生产交付，军贸项目交付较好；工业软件及智能制造业务收入同比下滑，主要是受行业竞争加剧影响；智慧轨交产品收入同比下滑，主要原因是受行业政策周期调整影响，近两年智慧轨交业务新建线路减少，公司在手合同量相应下降。24 年公司主营业务毛利率为35.93%，同比+1.98pcts。分产品来看，雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交业务毛利率分别为37.56%、36.83%、19.33%，分别同比-1.39pcts、-0.62pcts、+8.34pcts，其中，智慧轨交产品毛利率增幅较大的原因是公司自主化产品应用程度提高。24 年，公司净利润率为18.62%，同比+0.2pcts，延续提升趋势。25Q1，公司营收降幅较大，主要是受雷达整机及相关系统板块整机项目交付周期波动影响。
雷达业务国内外市场开拓齐头并进，布局低空经济等新兴领域，有望打开成长空间。国内市场方面，公司积极推动空管雷达重点项目落地，完成了空管一二次雷达升级款鉴定交付，首部场监雷达顺利通过验收；气象雷达市场开拓取得了丰硕成果，中标C 波段全固态天气雷达、风廓线雷达等项目，新签江苏、山东等多省国债项目；气象系统中标海洋环境数据源系统、江苏天气预报一体化平台等项目；加快布局发展战略性新兴产业，中标“低空+海洋”领域项目。国际市场方面，公司积极响应“一带一路”倡议，实现了国际市场持续突破。
盈利预测、估值与评级：考虑雷达相关产品交付周期波动影响，谨慎下调25 年归母净利润预测24%至7.60 亿元，新增26、27 年预测9.29 亿元、11.46 亿元，25-27 年对应EPS 分别为0.61 元、0.75 元、0.92 元。公司雷达相关产品交付较好，军贸领域需求景气度较高，低空经济领域布局有望带来新增长，维持公司“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，国际形势变化风险，产业政策变化风险。