祥源文旅(600576)：并购带动业绩增长 多业务协同发展
目的地版图持续扩大,多业务布局增收。分业务来看,2024年公司旅游景区业务实现营收5.45亿元,同比增长39.71%,毛利率下降1.30个百分点,主要受新增景区资产影响;旅游服务业务实现营收1.07亿元,同比增长767.74%,毛利率下降35.83个百分点,业绩大涨主要系公司与武汉扬子江游船合作,成功推出长江三峡豪华游轮及线路游业务,战略布局江上游轮市场;动漫衍生业务实现营收0.61亿元,同比减少61.89%,毛利率下降4.05个百分点;茶叶销售业务实现营收0.72亿元,同比减少7.66%,毛利率增加0.96个百分点;旅游度假业务实现营收0.57亿元,同比增长50.32%,毛利率减少21.3个百分点,营收增长来源于投资齐云山自由家树屋世界高端度假项目。
给予公司“增持”的投资评级。公司通过并购持续扩大目的地版图,多业务布局下有望通过产品组合逐步打造一体化旅游度假目的地,实现协同发展。公司锐意进取,通过通票政策、主题活动等运营手段帮助收购后的文旅资产实现客流与营收双双增长,看好公司长期文旅融合发展。 预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.29/0.39元,当前股价对应PE分别为33.90/25.74倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧、自然灾害影响客流、投资并购项目业绩增速低于预期等。