金发科技(600143)：24年净利高增 改性塑料持续放量
全年各板块产销增长，石化板块减亏助力业绩提升2024 年公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量255/154/24 万吨，同比变动+21%/+12%/+33%；对应收入分别为321/114/37 亿元，同比变动+19%/+22%/+16% ； 毛利率分别为22%/-6%/16% ， 同比变动-1.4/+6/-1.4pct。受下游汽车、家电等以旧换新需求带动，公司各业务板块实现产销增长，其中石化板块受行业供需失衡加剧，盈利仍有承压，但公司减少辽宁金发持股比例以及产能利用率有所提升等助力板块全年减亏。
2024 年公司计提资产减值损失5.4 亿元，其中商誉减值损失2 亿元；全年综合毛利率同比下降0.7pct 至11%；费用率同比下降0.9pct 至10%。
25Q1 净利同环比改善，行业供需有望逐步修复25 年一季度公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量60/45/6 万吨，同比变动+25%/+119%/+26%；对应收入分别为76/33/9 亿元，同比变动+31%/+127%/+32%。据金联创，截至4 月18 日，丙烷/PP/ABS 价格环比年初变化+4%/-5%/-8%，成本端压力有所缓解。未来伴随成本端改善、公司产品应用领域拓展和下游需求恢复，公司业绩有望稳步增长。
新材料持续发力，助力公司未来成长
公司持续发力新材料，公司研发的超耐温、耐磨PPA 和PEEK 材料在人形机器人、机器狗行业顺利应用；特种工程塑料产能加速扩充，年产0.6 万吨PPSU/PES 于24 年6 月投产；年产1.5 万吨LCP 合成树脂项目计划于2025年第二季度逐步投产。公司特种工程塑料以及新材料业务有望持续增长。
盈利预测与估值
我们基本维持25-26 年14.1/18.8 亿元盈利预测，预计公司27 年归母净利为23.2 亿元， 同比增速分别为+72%/+33%/+23% ， 对应EPS 为0.54/0.71/0.88 元。选取可比公司2025 年Wind 一致预期平均22xPE 作为参照，给予公司2025 年22xPE（前值18xPE），目标价11.88 元（前值9.72元），维持“增持”评级。
风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险