利民股份(002734)：重点产品涨价兑现利润 25Q1业绩超预期
此外，公司计提提资产减值损失和信用减值损失合计约2053 万元。
主营产品涨价逐步兑现，25Q1 业绩同环比显著增长。公司核心产品：1）百菌清、代森锰锌：
24 年以来受益巴西大豆锈病爆发影响，拉动百菌清、代森锰锌高性价比杀菌剂需求增长显著，供需错配下价格持续上行，根据百川资讯数据，截至2025 年4 月21 日，百菌清市场价格2.8万元/吨，同比上涨67%，代森锰锌市场价格2.35 万元/吨，同比略有上涨；2）阿维菌素、甲维盐：随着氯虫苯甲酰胺专利到期，产能扩张导致价格快速下行，性价比再次凸显，但由于抗性增强带动了广谱、低毒特性的阿维菌素系列产品复配需求，此前相关厂家因产品价格低位将发酵产能关停、检修或转产，导致供给偏紧，价格持续上行，截至2025 年4 月21 日，阿维菌素市场价格51.5 万元/吨，同比上涨39%，甲维盐市场价格71.5 万元/吨，同比上涨38%。展望后续，我们看好阿维菌素系列产品价格仍有持续上涨空间，同时25 年巴西代森锰锌自主登记证有望下证带来销售增量。
引入AI 建设创新创制平台，携手巴斯夫推进新农药产品国内落地；近期泰乐菌素产品价格快速上涨带来公司新增长动力。2025 年2 月，公司公告与苏垦生化合资设立新农药研发创制平台德彦智创，借助AI 工具提升创制药开发效率，其中公司持股51%；2025 年3 月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程，预计年内将有相关产品落地。泰乐菌素是广泛使用的畜禽用大环内酯类抗生素，同时也是替米考星、泰万菌素等新型兽药的关键中间体。欧盟2024 年实施新型抗生素使用规范，导致全球兽药公司逐步转向第三代大环内酯类药物，泰益欣、齐鲁、回盛等泰乐菌素头部企业将相关产线切换至泰万菌素等产品生产，导致泰乐菌素供给出现短缺，价格迎来快速上涨。截至2025 年4 月21 日，泰乐菌素市场主流成交参考280-295 元/公斤，目前市场渠道库存低位，现货供应偏紧，公司也有望受益。
投资分析意见：谨慎考虑农药行业销售的淡旺季波动影响，小幅下调2025-2026 年归母净利润预测分别为4.33、5.02 亿元（原值为4.86、5.43 亿元），新增2027 年归母净利润预测5.67亿元，当前市值对应PE 分别为11、9、8 倍，根据Wind 一致预期，可比公司扬农化工、利尔化学25 年平均PE 为17X，仍然看好公司产品涨价后持续兑现利润，维持“增持”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）产品、原材料价格大幅波动；3）行业产能快速扩张。