博迁新材(605376)：AI带动高端MLCC镍粉高增 光伏以铜代银市场空间广阔
公司是全球领先的小粒径纳米镍粉生产商，受益于AI 高速发展，高容值MLCC 对细粒级镍粉需求快速增加，开启新一轮成长周期。三星电机数据显示，AI 服务器MLCC 用量可以达到2.5 万颗/台，是普通服务器的12.5 倍。公司细粒分级镍粉产品导入下游客户，下游客户在AI 服务器及车规级MLCC 市场的快速拓展令公司充分受益。以铜代银是光伏行业降本重要课题方向，公司铜粉产品具备技术及市场优势，挖掘铜代银电极技术在光伏领域的应用潜力，并开发适配不同电池技术路线的铜基金属粉体材料，未来光伏以铜代银技术落地或催生广阔市场空间。
事件
2024 年归母净利润8747.59 万元，同比增长370.73%。
博迁新材近日公布2024 年年报，2024 年实现营业收入9.45 亿元，同比增长37.22%。归属于上市公司股东的净利润8747.59 万元，同比增长370.73%。向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），共计拟派发现金红利3924 万元（含税）。
简评
AI 爆发推动高端MLCC 需求增长，开启新一轮成长周期。
AI 终端对电子元件稳定性、功率、体积都提出了更高要求，被动电子元件呈现向小型化、高频化、高功率化发展的趋势。AI 服务器采用的CPU、GPU、TPU 等高性能IC 在进行高运算时，会瞬时发生大的电流变化，超高容MLCC 将最大程度减少电压下降，快速补偿电流波动，提高电源稳定。三星电机数据显示，AI 服务器功率消耗是普通服务器的5 倍，使用的MLCC 用量可以达到2.5 万颗/台，是普通服务器的12.5 倍。为提高MLCC 容值，高端产品将使用更细粒径的镍粉。
全球领先的纳米镍粉生产商，细粒分级产品成功导入下游客户。
公司是全球领先的纳米级电子专用高端金属粉体材料规模化生产商，大规模量产的80nm镍粉粒径已达到全球顶尖水准，同时公司是我国第一部电容器电极镍粉行业标准（标准编号YS/T1338-2019）唯一起草和制定单位。AI 服务器对微型化、超高容MLCC 需求量不断攀升，公司在现有主营产品迭代升级的基础上
加快新产品的开发与推出，不断优化小粒径镍粉的生产及分级工艺，进一步提高产品得率，高端电子浆料用小粒径分级产品成功导入下游客户。公司最大的客户为韩国三星电机，下游客户在AI 服务器、新能源车领域不断拓展，公司在拓展AI 领域MLCC 用镍粉的同时，同步深化在汽车电子领域的布局，重点开发适用于小型高容量车规MLCC 的基础粉体材料，成为公司未来量价均升的基石。
多路线推进光伏以铜代银，技术突破或带来广阔市场机会。
白银价格不断上涨，以贱金属替代昂贵的银浆是光伏行业降本增效的核心诉求之一，公司依托核壳结构双金属粉体制备技术，协同下游客户加速开发兼具高导电性能与低银含量的银包铜粉迭代产品，不断扩充银包覆金属粉体系列产品线。此外，BC 电池铜浆替代银浆技术推进，或将带来光伏行业技术变革和市场机会，上游铜粉企业将充分受益。公司挖掘铜代银电极技术在光伏领域的应用潜力，配合下游客户推进前瞻性研发工作，开发适配不同电池技术路线的铜基金属粉体材料，持续完善差异化产品矩阵，打造具有前瞻性、可规模化量产的新产品。未来以铜代银技术突破将带来广阔的市场机会。
纳米硅粉等产品打开未来成长天花板。
硅基负极是固态电池新材料，公司依托独有的常压下等离子体加热气相冷凝法制备纳米硅粉，具备纯度高、粒径小等优势，公司与固态电池行业头部企业保持技术交流，围绕市场及客户的需求痛点对相关产品进行迭代升级，开发的纳米级硅基材料已向国内外多家客户开展试样评测工作。公司纳米硅粉中试产线项目主体工程建设已基本完成，未来固态电池负极技术路径落地需求爆发，技术优势转化为市场竞争力，开启公司新成长曲线。
盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027 年营收15.7/24.2/33.4 亿元，归母净利润2.5/4.5/6.3 亿元，对应PE为36/20/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、公司下游为消费电子行业，若下游复苏不及预期，MLCC 消费不及预期，将影响公司业绩释放；2、公司客户相对集中，前五大客户比重较高，若下游大客户生产经营波动，将短期影响公司产品出货；3、公司原材料为镍、铜、白银等金属，金属价格与全球经济实行、美联储政策、地缘因素等相关，若金属价格大幅波动，或影响公司原料成本进而影响毛利率水平，影响公司业绩释放；4、公司银包铜粉、纳米硅粉等产品正在导入，若产能建设或释放不及预期，将影响公司业绩。