银行业事件点评：LPR保持不变 二季度仍有降息可能
LPR 保持不变,金融辅助财政政策发力 1. 内外部压力下,降息必要性提高但降息节奏倾向于后置。考虑当前地缘政治因素对经济形势的影响,以及央行对长端利率的呵护,降息节奏已经趋缓。 2. 近期中小行调降中长期存款利率,为上一轮大行存款利率调降的跟随行为,中小行利率调降对降息的预示意义不足。 3. 在信贷需求不足的情况下,为使货币向信用的传导路径保持顺畅,财政政策主导政策走向、金融辅助财政发力的配合方式更能发挥作用。总量货币政策不会缺席,但当前需要多方面权衡与审慎决策。 4. 预计金融政策将以更加灵活的方式配合财政政策,结构性货币政策精准调控信贷投向,支持科创投融资、项目建设、扩消费与资本市场稳定。在组合政策支持下,银行信贷有望保持相对平稳增长。
二季度仍有降息可能,降准有望先落地 1. 从稳经济角度出发,二季度降息仍有机会。2022 年至2024 年各年均实施2 次以上LPR 调整,且均在上半年进行降息。理论上5 年期LPR 下调空间更大。个人住房贷款利率已经低于企业贷款利率,后续5 年期LPR 与1年期LPR 仍可能同步下调。 2. 考虑到银行息差压力,以及资金成本相对于资产收益率存有刚性,后续降息需要进一步降低银行资金成本。降低资金成本的方式包括调降再贷款利率、发行低成本金融债券、降低定期存款利率与市场资金利率等。 3. 当前时点来看,有必要继续舒缓大行负债端压力。预计后续降准有望先于降息落地,释放中长期流动性,支持银行信贷投放。
投资建议 随着外部经济压力加大,预计金融增量政策配合宽松财政政策加快落地,银行基建、消费等领域信贷供给加强,有望维持信贷增速相对平稳。降息延迟缓解银行息差压力,同时,资负两端利率传导效率加强,后续银行业绩压力相对可控。房地产、地方债务风险有望在政策支持下持续收敛。建议关注:一、大型国有银行等高股息银行股,建议关注中信银行等;二、股份制银行与优质区域行受益于稳经济政策与经济修复预期,建议关注沪农商行、渝农商行、南京银行、江苏银行、苏州银行等。维持行业“增持”评级。 风险提示 经济增长不及预期,信贷需求弱修复;信用风险过快释放;政策利率下降超预期。