中金医药4月组合：集采优化 创新突围
过去一月（3 月1 日至3 月31 日），医药板块指数上涨1.17%，上证综指上涨0.45%，深证成指下跌1.01%，创业板指下跌3.07%。从子板块看，化学制药上涨4.21%，医疗器械下跌2.15%，医疗服务上涨0.003%，中药上涨1.08%，医药商业上涨2.15%，生物制品上涨0.65%。
评论
响应两会集采优化思路，控费压力边际改善。今年两会期间，国务院政府工作报告，着重强调医药健康领域的重要性，关于集采部分，指出：2025年将优化药品集采政策，强化质量评估和监管等1。2018 年医保局带量采购集采政策取得明显成功。伴随改革深入，也衍生出一些问题，包括创新研发积极性，仿制药质和量相关等实操问题。预期集采优化对行业控费压力方面有边际改善。
新质生产力，创新药及产业链为产业发展方向。创新药定价一直是国内讨论较为激烈的问题，过去相较于国际市场较低的市场定价，一直无法对创新药研发形成很好的激励正循环，这从长期角度对作为新质生产力的创新药板块有着一定估值压制和情绪影响。近期关于医保丙类目录以及商业保险推出的市场关注度有所提升。我们期待支付改革的突破为创新药带来新的发展契机。
国产设备招标，看好设备出海。2024 年医药行业的“两新政策” 影响有所延后，2024 年底开始已有复苏的迹象，我们预计2025 年一季度会有更好的表现。全球经济增长预期不明朗背景下，在全球范围内（无论是中国，亦或是“带路国家”以及规范市场），我们认为物美价廉的中国制造可能更具性价比，海外出口有望提速。
估值与建议
A股：恒瑞医药、科伦药业、联影医疗、迈瑞医疗、新产业、华大智造、惠泰医疗、金域医学、迪安诊断。
H股：百济神州、康方生物、药明生物、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚、再鼎医药。
我们调整部分标的盈利预测和目标价，并引入部分标的2026 年盈利预测。
风险
研发失败，商业化不及预期，集采降价超预期。