房地产行业统计局数据点评：销售回升 政策延续放松态势
销售持续修复，政策发力有效果
2025 年1-3 月销售面积同比-3.0%，较2025 年1-2 月的增速上升2.1pct，1-3 月销售金额同比-2.1%，较2025 年1-2 月的增速上升0.5pct，3 月行业销售增速持续回升，市场情绪回稳，我们认为，一方面是政策保持放松的效应持续显现，更重要的是国家提出的“止跌回稳”政策方针，让市场信心得以修复。当前政策延续去年9 月后的放松态势，各城市进一步放宽购房资格和贷款利率，同时，各地“去库存”政策频出。我们预计，在“止跌回稳”的基调下，行业的各类放松政策有望持续出台，并推动销售进一步企稳。
投资依旧下行，新开工环比回升，竣工数据环比小幅下滑2025 年,1-3 月房地产投资同比-9.9%，较1-2 月增速下降0.1pct；1-3 月新开工面积增速同比-24.4%，较1-2 月的增速上升5.2pct，1-3 月竣工面积同比下降14.3%，较1-2 月的增速下降1.3pct。在拿地及新开工意愿较低的情况下，行业投资数据仍旧下滑，新开工单月增速依旧下滑，但核心城市拿地数据显著回暖，使得整体新开工环比有所回稳，在房企拿地强度仍处下滑期的背景下，我们认为新开工增速未来仍难走强。综合来看，我们认为市场在供需双弱的情况下，投资数据短期难以企稳，但预计随着政策端的持续发力带动销售的逐步回暖，房企也将加大拿地力度，行业投资数据有望探底回稳。
资金来源数据同比小幅回落，未来改善可期
2025 年1-3 月房地产开发企业到位资金同比-3.7%，较1-2 月的增速下滑0.1pct。
分项来看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为-2.3%、-5.8%、-1.1%及-7.0%，国内贷款和个人按揭贷款保持回升，其余数据环比小幅回落。当前，行业融资渠道仍处收缩状态，但随着中央经济工作会议表态“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”、大幅提升“项目融资白名单”的信贷额度，以及需求端政策带来的销售回暖，房企到位资金情况未来有望逐步改善。
投资建议：2025 年1-3 月房地产行业销售数据各项数据仍在低位徘徊，随着“止跌回稳”的政策定调，以及核心住房政策优化调整，未来行业数据有望随着政策的持续推出探底企稳，我们继续看好板块的投资机会，在核心城市政策放松以及“去库存”的推动下，建议关注布局一二线城市且业绩稳健、安全度较高的房企，包括滨江集团、城投控股、招商蛇口、华发股份和保利发展等，港股方面建议关注贝壳、绿城中国、越秀地产和华润置地等。
风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时。