中岩大地(003001)：Q4业绩高增 回款改善
公司发布2024 年年报。全年实现营业收入7.88 亿元，同比-14.01%，实现归母净利润0.62 亿元，同比+230.08%；对应Q4 实现收入2.31亿元，同比-5.16%，归母净利润0.26 亿元，同比+303.24%。
分业务看，公司进一步聚焦岩土工程主业。2024 年公司实现岩土工程收入6.18 亿，yoy-11.77%，占比78.42%，同比提升2pct；实现产品销售收入1.35 亿，yoy-24.27%，占比17.07%，同比下降2.31pct；实现环境修复收入0.21 亿元，yoy-38.88%，占比2.64%，同比下降1.07pct。
盈利能力有所提升。2024 年公司毛利率24.89%，yoy+7.67pct，岩土工程、产品销售两项主业毛利率分别为26.21%和12.14%，同比分别提升7.7pct、4.6pct。销售、管理、研发、财务四项费率为1.5%、8.3%、3.9%、-1.1%，同比分别下降0.6pct、0.1pct、0.1pct、0.1pct，费用率水平整体下降。资产+信用减值收益约0.21 亿，同比增加0.12亿，占收入比例2.7%。最终录得归母净利率7.87%，yoy+5.79pct。
经营现金流转正，负债率进一步降低。2024 年公司收付现比分别为97.9%、103.9%，同比分别+4.55pct、-1.65pct，经营活动产生的现金流量净额为0.44 亿元，同比增加1.51 亿元。负债率约36%，同比23 年降低3.58pct。2024 年预计分红0.35 亿元，现金分红比例56.0%。
持续看好公司在核电、水利水电等布局。2024 年10 月公司新签金七门核电站地基处理项目，项目金额共计1.59 亿元，约占公司2024 年全年收入的20.2%；2025 年3 月中标中广核某核电陆域场地咨询项目。
未来公司有望持续深耕核电等高景气赛道。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计2025-2027 年，公司归母净利润为1.20/1.49/1.79亿元，对应2025 年4 月17 日收盘价41.7/33.4/27.9 倍PE。维持公司“增持”评级。
【风险提示】
项目拓展不及预期。
毛利率不及预期。
回款不及预期。