圣泉集团(605589)：Q1业绩同比高增 AI持续拉动高频高速树脂放量
25Q1 公司主营产品销量同比增长，先进电子材料及电池材料持续受益下游需求增长。根据公司经营数据披露，25Q1 年公司主营产品：合成树脂类实现销量16.63 万吨（YoY+10.23%），营收12.82 亿元（YoY+10.33%），销售均价7707 元/吨（YoY+0.10%）；先进电子材料及电池材料实现销量1.76 万吨（YoY+11.08%），营收3.60 亿元（YoY+31.30%），销售均价2.04 万元/吨（YoY+18.20%）；生物质产品实现销量5.69万吨（YoY+36.55%），营收2.36 亿元（YoY+14.10%），销售均价4150 元/吨（YoY-16.44%）。成本端，25Q1 苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+3%、-8%、+3%、+18%、+11%。具体来看：1）合成树脂类产品方面，公司作为国内领先的酚醛树脂、铸造用树脂企业，近两年行业处于周期底部，依托规模及成本优势，持续提升市场份额，价格虽未有起色，但销量持续增长；2）生物质产品方面，大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，报告期内实现减亏；3）先进电子材料及电池材料方面，受益于 AI 算力、高频通信、半导体封装的快速发展及电池领域对高能量密度电池的需求增加，公司先进电子材料及电池材料订单快速增加。
大庆生物质项目逐步达产达效，预计年内有望实现扭亏；高频高速树脂、多孔碳等高附加值产品将带动业绩持续增长。1）先进电子材料方面，AI 算力、高频通信及半导体封装等快速发展推动高端材料需求激增，公司全面布局M6-M8 级高端覆铜板材料，实现电子级酚醛树脂、环氧树脂、双马树脂、PPO/OPE、碳氢树脂等核心产品的全系列覆盖，25Q1以来订单持续释放，将持续收益国内外AI 产业发展；2）多孔碳方面，1000 吨/年新产线报告期内投产后顺利完成调试，已实现批量供货，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求；3）生物质项目方面，大庆生产基地运行稳定，25Q1 成功实现减亏，预计后续有望逐步扭亏并实现盈利；4）传统业务方面，当前酚醛树脂、铸造类材料产业链当前处于价格和盈利底部，公司规模及成本优势行业领先，后续格局若迎来好转也将带来较大的业绩弹性，预计25 年也板块有望保持营收与销量的双效增长。
投资分析意见：维持2025-2027 年归母净利润预测为12.25、14.71、17.80 亿元，当前市值对应PE 分别为17、14、12X，维持“增持”评级。
风险提示：1）原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌；2）生物质项目达产达效不及预期；3）AI 服务器市场增速不及预期。