联赢激光(688518)2024年年报点评：24年业绩承压 消费电子业务表现亮眼
受锂电设备板块影响，公司2024 年业绩有所承压。公司多业务板块协同发展，订单结构不断优化，随着公司非锂电业务特别是消费电子收入占比提升，业绩仍有较大改善空间。
投资要点：
维持增持评级 。公司锂电激光设备国内领先，并逐步加大非锂电业务布局。考虑到锂电行业竞争激烈，下调2025-26 年EPS 为0.72/0.98元（原1.25/1.59 元），新增2027 年EPS 为1.21 元。考虑到公司在激光设备领域竞争力强，叠加下游资本开支回暖，并参考可比公司2025 年19.67 倍PE 估值，给予公司2025 年25 倍PE，上调目标价至17.89 元，增持评级。按照我们的合理目标价，公司2025 年PB为1.84 倍（可比公司2025 年PB 均值为1.92 倍），具备合理性。
整体业绩有所承压：公司公告2024 年年报，2024 年营收31.50 亿元，同比-10.33%，归母净利1.66 亿元，同比-42.18%，扣非后归母净利1.31 亿元，同比-47.75%；24Q4 单季度营收9.50 亿元，同比-0.84%，环比+27.67%，归母净利0.71 亿元，同比+108.84%，环比+62.45%，扣非后归母净利0.55 亿元，同比+114.86%，环比+46.93%。
消费电子表现亮眼，锂电设备拖累业绩：1）2024 年公司消费电子收入5.51 亿元，同比+261.95%，毛利率达48.12%，同比+2.6pct。
在消费电子领域，公司首批为国际顶尖客户提供的小钢壳电池激光焊接设备成功批量生产，我们认为后续公司有望持续获得相应订单。
2）受锂电行业竞争加剧、下游资本开始放缓及资产减值同比增加等因素叠加影响，锂电设备收入22.53 亿元，同比-23.75%，毛利率25.05%，同比-3.54pct，拖累整体业绩及盈利能力，导致2024 年公司整体毛利率和净利率分别同比下滑2.42 和3.09pct 至30.51%和5.06%。随着下游头部锂电厂商开工率的提升，下游资本开支回暖，有望带动公司锂电设备业务有所改善。
订单相对充裕，期待业务结构持续改善：2024 年，公司新签订单30亿元（含税），其中锂电行业订单占比62%，非锂电行业订单占比38%，非锂电行业订单占比同比提升13 个百分点，同时公司在手订单35 亿元（含税）。除消费电子业务外，公司在AI 基站、高速连接器焊接上也都在积极配合客户做设备。我们认为，随着公司不断加码非锂电业务，未来业务结构有望持续优化。
风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。