鸿路钢构(002541)：Q1产量较快提升 经营拐点或可期
钢价下滑拖累大订单均价，中长期公司成本优势有望进一步扩大。1Q24-1Q25 五个季度大订单单吨均价分别为5776.5/5418.9/5045.3/5401.8/5152.2 元/吨（计算加工费时剔除来料加工合同），同时考虑到1Q24-1Q25 公司主材之一的热轧板卷均价分别为3942/3810/3355/3494/3400 元/吨，钢价下行一定程度上拖累大订单均价。中长期我们看好公司核心竞争力持续增强，即在业已树立的成本优势基础上，加大力度推动智能自动化转型，为人工替代和降本增效打下坚实基础。此外，2025 年“两会”召开后项目到位资金有望加快落实，助力产业链需求回暖，近期贸易摩擦升级后提振内需进一步凸显重要性，公司作为钢结构加工龙头有望受益于下游需求的复苏。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入224.26/251.95/288.43 亿元，归母净利润8.73/9.78/11.87 亿元。4 月8 日收盘价对应PE 分别为15.8/14.1/11.6 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。