中国船舶(600150)：2025Q1归母净利润同比增长约149%-199% 盈利能力持续提升
2025Q1 业绩预告符合预期，预计2025 年Q1 归母净利润同比增长149%-199%预计2025 年一季度实现归母净利润10 亿元至12 亿元，同比增长149.35%至199.21%；扣非归母净利润9.9 亿元至11.9 亿元，同比增长192.58%至251.69%。
2025Q1 公司业绩显著增长主要系1）公司聚焦主责主业，克服春节长假影响，在确保生产安全的前提下，狠抓生产保交付，提升精益管理水平，生产效率稳步提升；2）船舶行业保持良好态势，公司手持订单结构升级优化，2025Q1 交付的民品船舶价格同比提升，营业毛利同比增加；3）联营企业的经营业绩同步改善。
截至2025 年3 月31 日，公司累计手持民品船舶订单333 艘/2563 万载重吨/2250亿元，其中，集装箱船、油轮、VLEC、汽车运输船（PCTC）、多用途船、自卸船等细分船型订单数量均居全球前列。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：
2025 年1-3 月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，新接订单量有所放缓。其中，箱船新接订单同比增长238%，大幅增长；油轮新接订单（10k+ DWT，DWT）同比下降86%；散货船同比下降90%；LNG 船新接订单同比下降86%；其他船型新接订单同比下降76%；②价：截至2025-4-4，克拉克森新船造价周度指数报收187.34 点，环比上周微跌0.05%，同比增长2.04%，2021 年以来增长48.93%，位于历史峰值97.79%。其中，油轮、散货船、液化船新船价格指数分别同比-0.7%、+0.5%、+0.3%，环比增长-0.3%、-1.2%、+0.0%，位于历史峰值84%、71%、98%。船位紧张与通胀压力有望推动船价持续上涨；2）下游运力：
油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。
周期趋势：新增订单增速或将放缓；但由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策，船价有望持续上行。
集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期。船舶总装资产整合推进，竞争格局有望优化。中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理。
盈利预测与估值
预计2024-2026 年归母净利润约38、76、106 亿元，同比增长29%、99%、40%。
对应PE 为34、17、12X，PB 为2.5、2.1、1.8X。维持 “买入”评级。
风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。