乐舒适招股梳理:卫品出海龙头 深耕非洲+新拓市场助推成长
乐舒适:非洲卫品龙头,产品多元,拓展中亚&拉美。乐舒适是非洲市占率第一的纸尿裤(20%)/卫生巾(14%)品牌,24Q1-3营收3.3亿美元(+7.2%),利润0.7亿美元(+54%),营收与利润受汇率波动影响。分产品看:婴儿纸尿裤为核心产品,发力重点卫生巾业务。公司主要产品主要产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等四大类,2023年收入占比分别为79%、3%、15%、3%。分区域看:公司收入主要来自西非&东非国家。2024年西非市场波动,东非高增,拉美市场逐步开拓。24Q1-3,西非/东非收入分别为1.45亿(-2.8%)、1.52亿美元(+17.2%),占比43%/46%,2020年起进入秘鲁市场。
核心竞争力:先发优势、本地化、渠道下沉。1)先发优势。中国纸尿裤/卫生巾是产品&制造双领先的消费行业,乐舒适是最早进入非洲并完成本地化生产的卫品公司之一,目前在非洲8国拥有44条产线。借力国内产业优势与精细管理,与外资竞争成本优势显著。2)本地化&渠道下沉。本地化深耕非洲超过15年,打通上游供应链与下游渠道,以批发模式建立了深度下沉、成熟稳固的销售网络,可触达核心经营国家80%以上的本地人口,契合非洲地广人稀的市场特征。
3)能力复制:公司目前销售集中西非、东非市场,新进南美市场有望复制成功经验。
风险提示:原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期、汇率波动、地缘政治及宏观经济波动、第三方数据失真及数据更新不及时风险