澜起科技(688008)：DDR5内存接口需求旺盛 运力芯片规模出货
Q4 单季度再创历史新高，超预期增长。公司24Q4 实现营业收入10.68亿元，同比增长40.43%；归母净利润4.34 亿元，同比增长99.72%；扣非后归母净利润3.74 亿元，同比增长74.87%。公司24 业绩高增长延续，Q4 单季度业绩历史新高，主要由于全球服务器及计算机行业景气度修复，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，同时，受益于DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代，公司DDR5 内存接口芯片出货量超过DDR4 内存接口芯片，DDR5 第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品，第三子代RCD 芯片开始规模出货。
DDR5 持续渗透，带动内存接口芯片需求高景气，高速互联新品陆续放量，成为增长新引擎。相比DDR4 世代，在DDR5 世代，公司可提供的内存接口相关产品总价值量大幅提升。DDR5 相关产品相关生态较为完善，已经在下游规模成熟应用。随着DDR5 渗透率在未来几年继续增长，市场空间将进一步扩大。AI“运力”新品方面，受益AI 服务器需求爆发，公司的三款高性能运力芯片新产品PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD 规模出货，合计销售收入约为4.22 亿元，约是上年度的8 倍。。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为55.08、74.08、90.69 亿元，同比增速分别为51.37%、34.50%、22.41%；归母净利润分别为22.04、30.19、37.51 亿元，同比增速分别为56.13%、36.95%、24.26%，对应25-27 年PE 分别为39X、28X、23X，考虑到公司传统品类下游回暖，DDR5 产品加速渗透，新品推出构筑新成长曲线，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。